第一章 2025年度券商资管公募业务回顾
一、2025年券商资管公募业务现状
- 券商资管行业综述：资管业务经历初创、爆发式增长、快速收缩，探索公募发展方向。总规模9.35万亿元，主动管理、净值化产品规模提升。
- 券商资管公募业务概览：截至2025年三季度末，全市场券商资管管理503只公募基金，非货公募基金487只，规模5931.81亿元。头部效应明显，东证资管、华泰资管、中银国际证券、财通资管规模超过千亿元。产品以债券型及混合型为主，固收多策略和指数类产品规模增长显著。
- 券商资管新发基金产品分析：年内发行36只公募基金，募集规模376.99亿元。固收类产品仍是重点，同时FOF、股票型、混合型基金作为补充。
二、年度重要事件盘点
- 券商资管公募牌照未有落子：2024年以来无新增公募牌照获批，年初排队申请的4家机构已撤回申请。取得公募资格的券商及券商资管共14家。
- 券商资管子公司未有落地，首例券商资管合并落地：国泰君安证券与海通证券合并成立国泰海通证券，旗下两家券商资管公司合并落地。已有5家券商实现“全布局”。
- 券商资管参公大集合进入收尾阶段，出现跨集团移交案例：券商资管大集合公募化改造进入收官阶段，部分产品转让至无股权关联的公募基金公司。
三、券商资管管理公募基金业绩盘点
- 以中长期之绩，鉴知行合一：回顾过去股债市场十年，股市经历牛熊转换，债市配置价值凸显。券商资管在权益投资和固收投资方面均取得显著成绩。
- 主动权益类基金过去10年较沪深300超额明显，长期价值显现：券商资管主动权益类公募基金过去10年平均收益率135.37%，较沪深300超额收益显著。
- 债券类基金各品种中长期收益率具备相对优势：券商资管短期纯债基金、偏债混合型基金等品类中长期业绩表现优异。
第二章 券商资管公募当前格局
一、券商资管公募发展态势
- 券商资管公募高质量发展态势：公募基金改革渐次落地，政策组合拳推动行业高质量发展。改革重点突出强化投资者利益绑定、增强基金投资行为稳定性、提升服务投资者能力、发展壮大权益类基金。
- 券商资管公募业务特点：行业呈现头部集中效应和差异化发展路径，头部马太效应明显，中小券商资管需探索差异化发展路径。权益市场活跃度为权益投资创造有利环境，各机构积极把握结构性机会。
二、券商资管公募典型机构分析
- 东证资管：公募管理规模2039.15亿元，混合基金规模领先，价值投资理念为核心。
- 财通资管：公募管理规模1050.23亿元，权益投资能力突出，产品线涵盖“低中高波”。
- 国泰海通资管：公募管理规模915.12亿元，依托合并优势，产品线全面覆盖，注重量化基金和公募REITs业务。
- 华泰资管：公募管理规模1723.18亿元，在资产证券化和公募REITs领域特色显著，发挥集团协同优势。
第三章 券商资管公募业务未来展望
一、公募展业机遇
- 券商财富管理业务协同：券商拥有庞大的客户网络，资管业务可提供丰富产品供给，财富管理条线为资管产品提供销售渠道。
- 公募牌照稀缺价值凸显：未来新增公募牌照发放速度或将放缓，已持牌机构需珍惜牌照资源，提升专业水准。
- 主动管理能力面临更高要求：费率下行、产品同质化竞争下，持续创造稳健的超额收益是生存之本。
- 私募产品的差异化发展：券商资管可依托自身优势，提供定制化、解决方案型的综合资产管理服务。
- 公募基金产品品类持续扩容：债券ETF、REITs、FOF、QDII跨境产品、个人养老金等业务将迎来快速发展期。
- 头部效应愈发显著：头部券商资管在产品创新、系统投入、人才吸引方面更具优势，市场份额可能进一步集中。
二、券商资管公募展业挑战
- 机制与人才搭建难题：券商资管面临人才竞争和激励机制的双重挑战，需设计长效激励机制。
- 产品同质化严重：行业缺乏真正意义上的“爆款”，需明确自身投资哲学与风格定位，强化投研能力与策略创新。
- 品牌认知薄弱：券商资管在普通投资者心中的品牌形象仍较为模糊，需长期、持续的投资者教育和品牌建设工作。
- 行业性的降费让利和薪酬调整：管理费率的下降直接压缩了收入空间，迫使机构必须从追求规模扩张转向提升运营效率。
