非银金融周报：多家券商发力公募牌照，泛资管生机勃勃

证券研究报告|行业研究周报 2023年02月12日 多家券商发力公募牌照，泛资管生机勃勃 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 分析师：罗惠洲邮箱：luohz@hx168.com.cnSACNO：S1120520070004联系电话：分析师：魏涛邮箱：weitao@hx168.com.cnSACNO：S1120519070003联系电话： 非银金融周报 报告摘要: 本周A股日均交易额8645亿元，环比减少12%，同比增加5%。2022年日均成交额9252亿元。沪港通：本周北向资金净流入29亿元；2023年1月份北向资金合计净流入1413亿元，为2014年11月沪港通以来的月度最大净流入。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3517/2089/ 4322/900亿元。截至2023年2月9日，两市两融余额15,705亿元，环比增加1.23%，较2022年日均水平（16,184.65亿元）减少2.97%。两市融券余额976亿元，占两融比例约6.22%。 本周（2023.2.5-2023.2.11）非银金融申万指数下跌1.19%，跑输沪深300指数0.34个百分点，位列所有一级行业第29名。细分板块来看，证券板块下跌1.85%、保险板块上涨0.05%、多元金融下跌0.49%、互联网金融上涨0.55%、金融科技上涨0.59%。表现相对较好的非银个股分布在ST个股和金融IT，信达证券（31.78%）、浪潮信息（21.58）、*ST吉艾 （+15.31%）、中科金财（5.21%）、天茂集团（5.15%）涨幅靠前。 ►券商观点：多家券商发力公募牌照、注册制重塑大投行生态 券商板块整体市净率1.26倍，证券指数的PB估值在过去 10年10.03%分位数。 1）全面注册制稳步推进，IPO节奏高位运行但需要考虑二级市场资金承接能力。2）财富管理的潜在空间依赖居民超额储蓄率的权益配置，更依赖A股市场的赚钱效应。主线明确的情况下，券商调动市场情绪的作用有望再度发挥。 多家券商发力公募基金牌照，获取公募基金公司控制权、设立资管子公司申请公募基金牌照等成为主要途径。2月8日国联证券公告公司拟收购中融基金100%股权，其中拟通过摘牌方式收购中融基金51%股权，并将以此为前提通过协议受让方式收购上海融晟投资有限公司所持有中融基金49%股权。2月 7日中泰证券公告公司受让齐河众鑫所持有的万家基金11%的股权获证监会核准，交易完成后，公司持有万家基金股权的比例将增加至60%。根据证券日报报道，今年1月份，招商证券资管、广发证券资管先后向证监会递交了公募基金牌照的申请。 2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 则向社会公开征求意见。公开征求意见的制度规则有14个，涉及注册制安排、保荐承销、并购重组等方面。意见反馈截止时间为2月16日。沪深证券交易所、全国股转公司（北交所）、中国结算、中证金融等同步就《股票发行上市审核规则》等业务规则向社会公开征求意见。意见反馈截止时间为2 月8日。 ►地产刺激政策对经济的必要性仍需观察，保险依赖本源业务内生增长 地产融资政策的边际放松对市场的影响从方向引导转向关注地产资产负债表的变化，市场对于保险和信托的资产端改善也更关注实际数据。 但当前化解金融风险、维护金融稳定，确实需要能够跨周期进行资产配置的金融业态。各地疫情陆续进入“平静”期，经济回暖有助于保险需求出现向上拐点。居民对健康、医疗的风险意识增强或将提振保险需求，保险负债端有望持续改善。 风险提示 人民币兑美元汇率大幅波动风险、中美利差大幅变动及流动性影响；国内流动性宽松进程不及预期；A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险；关注股东减持信息、保险行业新单保费增速不及预期、利率超预期波动风险。证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价（元） 投资评级 2021A EPS(元)2022E2023E 2024E 2021A P/E 2022E 2023E 2024E 300803.SZ 指南针 52.63 买入 0.44 0.98 1.4 2.03 119.61 53.70 37.59 25.93 300059.SZ 东方财富 21.97 买入 0.65 0.75 0.96 1.12 33.80 29.29 22.89 19.62 000776.SZ 广发证券 16.64 买入 1.42 1.15 1.49 1.85 11.72 14.47 11.17 8.99 601456.SH 国联证券 11.51 增持 0.31 0.36 0.47 0.56 37.13 31.97 24.49 20.55 601878.SH 浙商证券 10.42 增持 0.57 0.51 0.67 0.81 18.28 20.43 15.55 12.86 600109.SH 国金证券 9.77 增持 0.68 0.75 0.85 0.85 14.37 13.03 11.49 11.49 002797.SZ 第一创业 6.02 增持 0.18 0.16 0.2 0.23 33.44 37.63 30.10 26.17 000728.SZ 国元证券 6.92 增持 0.44 0.4 0.64 0.73 15.73 17.30 10.81 9.48 000567.SZ 海德股份 17.29 增持 0.6 0.72 0.87 0.97 28.82 24.01 19.87 17.82 601377.SH 兴业证券 6.48 买入 0.71 0.84 0.97 1.09 9.13 7.71 6.68 5.94 资料来源：wind，华西证券研究所 *指南针为华西非银和计算机联合覆盖标的 正文目录 1.非银金融周观点4 1.1.市场及板块行情4 1.2.券商观点：多家券商发力公募牌照、注册制重塑大投行生态4 1.3.地产刺激政策对经济的必要性仍需观察，保险依赖本源业务内生增长4 2.市场指标5 3.行业资讯9 4.公司公告9 5.风险提示10 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）5 图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）6 图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）6 图4沪深港通的北向资金净流入（亿元）6 图5两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）6 图6股票质押概况（时间区间自2022年7月1日至今）7 图7证券指数（申万）的市净率区间（2012年至今，周数据，单位：倍）8 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅5 表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2023.2.5-2023.2.11）非银金融申万指数下跌1.19%，跑输沪深300指数0.34个百分点，位列所有一级行业第29名。细分板块来看，证券板块下跌1.85%、保险板块上涨0.05%、多元金融下跌0.49%、互联网金融上涨0.55%、金融科技上涨0.59%。表现相对较好的非银个股分布在ST个股和金融IT，信达证券（31.78%）、浪潮信息（21.58）、*ST吉艾（+15.31%）、中科金财 （5.21%）、天茂集团（5.15%）涨幅靠前。 1.2.券商观点：多家券商发力公募牌照、注册制重塑大投行生态 券商板块整体市净率1.26倍，证券指数的PB估值在过去10年10.03%分位数。板块估值和业绩成长潜力的错配带来左侧配置机会。券商板块围绕投行和财富管理双主线布局——财富管理市场销售端成长性最好的东方财富、第二个流量变现的指南针、兼具管理层优势与区位优势逻辑的国联证券值得关注。产品端“含基量”高的广发证券和东方证券将是居民权益资产配置比例提升的受益标的。中信证券有望受益于投行和财富管理集中度提升，中金公司、中信建投、国金证券和国联证券是注册制全面推进的受益标的。 多家券商发力公募基金牌照，获取公募基金公司控制权、设立资管子公司申请公募基金牌照等成为主要途径。2月8日国联证券公告公司拟收购中融基金100%股权，其中拟通过摘牌方式收购中融基金51%股权，并将以此为前提通过协议受让方式收购上海融晟投资有限公司所持有中融基金49%股权。2月7日中泰证券公告公司受让齐河众鑫所持有的万家基金11%的股权获证监会核准，交易完成后，公司持有万家基金股权的比例将增加至60%。根据证券日报报道，今年1月份，招商证券资管、广发证券资管先后向证监会递交了公募基金牌照的申请。 2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意 见。公开征求意见的制度规则有14个，涉及注册制安排、保荐承销、并购重组等方 面。意见反馈截止时间为2月16日。沪深证券交易所、全国股转公司（北交所）、中国结算、中证金融等同步就《股票发行上市审核规则》等业务规则向社会公开征求意见。意见反馈截止时间为2月8日。 1）全面注册制稳步推进，IPO节奏高位运行但需要考虑二级市场资金承接能力。2）财富管理的潜在空间依赖居民超额储蓄率的权益配置，更依赖A股市场的赚钱效应。主线明确的情况下，券商调动市场情绪的作用有望再度发挥。 1.3.地产刺激政策对经济的必要性仍需观察，保险依赖本源业务内生增长 地产融资政策的边际放松对市场的影响从方向引导转向关注地产资产负债表的变化，市场对于保险和信托的资产端改善也更关注实际数据。 但当前化解金融风险、维护金融稳定，确实需要能够跨周期进行资产配置的金融业态。前期债券基金的大幅调整，或将给保险万能险产品的推广和接受度提高带来机遇。十年期国债收益率的上行（从2022年11月初的2.66%提升至2023年2月10日的2.90%），长端利率回升利好保险估值提升。 各地疫情陆续进入“平静”期，经济回暖有助于保险需求出现向上拐点。居民对健康、医疗的风险意识增强或将提振保险需求，保险负债端有望持续改善。 2.市场指标 A股成交：本周A股日均交易额8645亿元，环比减少12%，同比增加5%。2022年日均成交额9252亿元。 沪港通：本周北向资金净流入29亿元；2023年1月份北向资金合计净流入1413 亿元，为2014年11月沪港通以来的月度最大净流入。2019/2020/2021/2022年北向净流入分别为3517/2089/4322/900亿元。 投行：本周发行新股10只，募集金额66亿元；上市7家，募集金额119亿元。2023年以来，A股IPO上市19家，募集金额217亿元。2022年，A股IPO上市428家，合计募集5869亿元。 两融：截至2023年2月9日，两市两融余额15,705亿元，环比增加1.23%，较 2022年日均水平（16,184.65亿元）减少2.97%。两市融券余额976亿元，占两融比例约6.22%。 自营业务：本周沪深300指数下跌0.85%，中证全债（净价）指数上涨0.02%。上证指数下跌0.08%、创业板指下跌1.35%、科创50下跌0.90%、万得全A下跌0.11%。 股票质押：2022年中期至2023-2-10，市场质押股数3985亿股,市场质押股数占总股本5.17%,市场质押市值为34756亿元。 图1A股日均成交额（亿元） 资料来源：WIND，华西证券研究所 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅 指数代码 简称 区间涨跌幅 指数代码 简称 区间涨跌幅 801780.SI 银行 -0.64% 000001.SH 上证指数 -0.08% 801790.SI 非银金融 -1.19% 399006.SZ 创业板指 -1.35% 801193.SI 证券 -1.85% 000688.SH 科创50 -0.90% 801194.SI 保险 0.05% 881001.WI 万得全A -0.11% 801191.SI 多