公司事件点评报告：业绩符合预期，石英坩埚量利齐升推动业绩高速增长

证 券 研2023年04月12日 究 报业绩符合预期，石英坩埚量利齐升推动业绩高速 告增长 —欧晶科技（001269.SZ）公司事件点评报告 买入(首次)事件 分析师：张涵 S1050521110008 zhanghan3@cfsc.com.cn 分析师：臧天律S1050522120001zangtl@cfsc.com.cn 欧晶科技发布2022年年度报告，2022年实现营业收入14.33亿元，同比增长69.01%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长78.67%。 基本数据 2023-04-11 当前股价（元） 124.2 总市值（亿元） 171 总股本（百万股） 137 流通股本（百万股） 34 52周价格范围（元） 22.54-132.25 日均成交额（百万元） 452.53 市场表现 投资要点 (%)欧晶科技沪深300 800 600 400 200 0 -200 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 公司研究 ▌量利齐升推动公司业绩高速增长 公司2022年实现营业收入14.33亿元，同比增长69.01%；实现归母净利润2.38亿元，同比增长78.67%。其中，2022Q4营业总收入为4.95亿元，同比增长136.85%，环比增长38.55%；实现归母净利润0.84亿元，同比增长355.89%，环比增长33.96%。公司主营业务石英坩埚产销规模上升，叠加产品售价提高，量利齐升推动公司业绩持续高速增长。 分产品看，公司石英坩埚以及光伏配套加工服务分别实现营收7.56/6.11亿元，对应同比增长151%/24%，毛利率分别为42.58%/12.44%。公司2022石英坩埚销量为12.1万只，同比增长44.28%，平均销售单价达0.62万元/只，同比增长74%。 ▌高纯石英砂供需偏紧，石英坩埚充分受益 光伏装机增长迅速带动高纯石英砂供不应求，截至4月7日，根据SMM报价，高纯石英砂（石英坩埚中外层用）均价已达10万元/吨，较上周上涨10000元/吨。自2022年下半年以来涨势迅猛，由于全球仅有三家企业可以稳定生产光伏用高纯石英砂，且海外两家供应商扩产进度低于预期，预计2023年高纯石英砂供应持续偏紧，价格有望进一步上涨。而公司作为国内为数不多的具备量产大尺寸石英坩埚能力的厂商之一，技术工艺领先，与下游龙头企业TCL中环合作稳定 （2022年TCL中环为公司第一大客户，占公司全年销售额87.3%），可获得较为稳定的高纯石英砂供应，从而顺利传导上游涨价带来的成本压力，持续提高产品售价，充分受益于石英砂短缺带来的盈利提升。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为43、54、65亿元，EPS分别为6.2、8、10元，当前股价对应PE分别为20、16、13倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌风险提示 下游光伏需求不及预期风险；高纯石英砂价格下跌风险；大盘系统性风险等。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 1,434 4,283 5,364 6,536 增长率（%） 69.0% 198.7% 25.3% 21.8% 归母净利润（百万元） 238 852 1,103 1,370 增长率（%） 78.7% 257.4% 29.4% 24.3% 摊薄每股收益（元） 1.73 6.20 8.02 9.97 ROE（%） 20.9% 42.8% 35.7% 30.8% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 1,434 4,283 5,364 6,536 现金及现金等价物 442 593 1,564 2,612 营业成本 1,034 3,051 3,787 4,584 应收款 536 1,542 1,888 2,246 营业税金及附加 13 39 49 60 存货 106 274 235 348 销售费用 3 9 12 14 其他流动资产 486 1,453 1,819 2,217 管理费用 43 121 146 178 流动资产合计 1,570 3,862 5,506 7,423 财务费用 1 -43 -54 -65 非流动资产: 研发费用 45 135 169 206 金融类资产 0 0 0 0 费用合计 93 223 273 333 固定资产 320 177 -17 -381 资产减值损失 -21 0 0 0 在建工程 61 182 365 730 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 17 16 15 15 投资收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 营业利润 274 969 1,255 1,559 其他非流动资产 39 39 39 39 加:营业外收入 1 0 0 0 非流动资产合计 437 415 402 403 减:营业外支出 3 0 0 0 资产总计 2,007 4,277 5,908 7,825 利润总额 271 969 1,255 1,559 流动负债: 所得税费用 33 117 152 189 短期借款 56 56 56 56 净利润 238 852 1,103 1,370 应付账款、票据 665 2,072 2,572 3,114 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 97 97 97 97 归母净利润 238 852 1,103 1,370 流动负债合计 819 2,240 2,773 3,324 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 69.0% 198.7% 25.3% 21.8% 归母净利润增长率 78.7% 257.4% 29.4% 24.3% 盈利能力毛利率 27.9% 28.8% 29.4% 29.9% 四项费用/营收 6.5% 5.2% 5.1% 5.1% 净利率 16.6% 19.9% 20.6% 21.0% ROE 20.9% 42.8% 35.7% 30.8% 偿债能力资产负债率 43.1% 53.5% 47.7% 43.1% 净利润 238 852 1103 1370 营运能力 少数股东权益 0 0 0 0 总资产周转率 0.7 1.0 0.9 0.8 折旧摊销 43 22 13 0 应收账款周转率 2.7 2.8 2.8 2.9 公允价值变动 0 0 0 0 存货周转率 9.8 11.3 16.3 13.3 营运资金变动 -278 -720 -140 -317 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 3 154 975 1053 EPS 1.73 6.20 8.02 9.97 投资活动现金净流量 -129 21 12 -1 P/E 71.6 20.0 15.5 12.5 筹资活动现金净流量 278 -3 -4 -5 P/S 11.9 4.0 3.2 2.6 现金流量净额 151 173 983 1,046 P/B 15.0 8.6 5.5 3.8 非流动负债:长期借款 25 25 25 25 其他非流动负债 22 22 22 22 非流动负债合计 47 47 47 47 负债合计 866 2,286 2,819 3,371 所有者权益股本 137 137 137 137 股东权益 1,142 1,990 3,089 4,454 负债和所有者权益 2,007 4,277 5,908 7,825 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌电力设备组介绍 张涵：电力设备组组长，金融学硕士，中山大学理学学士，4年证券行业研究经验，重点覆盖光伏、风电、储能等领域。 臧天律：金融工程硕士，CFA、FRM持证人。上海交通大学金融本科，4年金融行业研究经验，覆盖光伏、储能领域。 罗笛箫：欧洲高等商学院硕士，西安交通大学能源与动力工程和金融双学位，研究方向为新能源风光储方向。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10% 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。