2026年铁矿市场展望：节前补库撑韧性，年后宽松布空单

核心观点与数据

• 供应端：三大矿山（除必和必拓外）的新项目将通过产能爬坡兑现增量，非主流矿如几内亚西芒杜、澳大利亚昂斯洛项目也将贡献大量增量，2026年全球发运量预计突破13亿吨，同比增长4%-5%，上半年看天气，下半年看西芒杜爬坡速度。
• 需求端：2026年一季度粗钢产量同比有望回升约1%，但国内投资端整体偏弱，1-11月固定资产投资同比下降2.6%，三大核心投资板块制造业、基建、房地产投资增速均下滑；地产依旧低迷，1-11月房地产开发投资同比下降15.9%；关注1月出口接单变化，钢坯出口激增导致国内深加工能力浪费，政策层面“反内卷”已明确。
• 库存端：铁矿石港口库存总体呈“先去后累”走势，年初高位开局，8月降至13657.9万吨，后累至15970.89万吨，钢厂库存仍处于五年同期最低位，补库动能不足，“随买随用”策略延续，高库存预计维持至3月中旬。

行情回顾

• 1月-2月：节后供需双强，价格震荡上扬，受澳洲飓风扰动供应量大幅回落，钢厂冬储补库支撑铁矿。
• 2月底-4月初：宏观利空共振，价格承压下行，飓风扰动消退后供应增量预期升温，叠加粗钢平控政策传闻、两会钢厂减产、贸易摩擦升级等。
• 4月初-6月底：政策预期反复，价格底部盘整，特朗普关于降低关税讲话缓和贸易摩擦恐慌情绪，基本面边际改善，五一节前补库备货预期支撑现货市场。
• 7月初-7月底：“反内卷”预期引爆，板块情绪性拉涨，中央财经委员会会议提出治理低价无序竞争，黑色板块创阶段性新高。
• 8月初-12月底：缺乏主线逻辑，价格宽幅震荡，市场交易逻辑回归基本面，受供给收缩预期、建材表需回落、螺纹仓单压制等因素影响。
• 近期：政策面利多情绪，低库存+钢厂节前补库预期逻辑支撑价格，铁矿石期货延续技术性反弹。

行情展望

• 2026年铁矿石基本面主线仍是“供给宽松、需求低位、港口累库”，供需过剩格局难以扭转，驱动的核心是成材内需表现及出口接单变化。
• 按目前钢厂盈利率和厂内库存，钢厂集中性减产概率较低，高炉进入复产周期对铁矿形成短期支撑，但建筑需求加速探底，制造业相关用钢同步转弱。
• 库存均超过去年同期水平，港口累库趋势难以逆转，基于铁元素供给过剩的矛盾尚未解决，累库现象还在持续。
• 1月份铁水逐步复产，炉料开始节前补库，港口库存绝对高位，钢厂库存低，市场在预期后续补库需求，节前铁矿有韧性，待钢厂补库完毕再考虑空配。

风险因素

• 政策继续加码，港口库存快速回落，海外发运大幅回落等。