宏观与资产论：春季躁动将至？

一、核心结论 2026年A股“春季躁动”行情可能处于更有利的宏观环境，1月股市机会或将好于债市。主要驱动因素包括：

1. 流动性无忧：海外央行政策中性化定价充分，国内2026年上半年政策性降息降准空间存在但迫切性不强，国债利差走扩支撑成长和顺周期景气溢价。
2. 人民币温和升值：2026年人民币温和升值仍是基准情形，人民币资产吸引力继续增强。
3. 政策发力预期强：“十五五”开局之年政策发力预期强，市场信心和韧性提升，A股情绪指数回升。

二、复盘近年的跨年行情 近五年岁末年初行情分化：

• 2019-2020年：流动性边际改善与北向资金入市驱动。
• 2021年：宏观叙事转变，疫情防控政策转向带动消费预期。
• 2022年：疫情管控放开带来修复行情。
• 2024年：宽松预期下债市做多，但市场信心偏弱。
• 2025年：美联储政策转向、汇率扰动及特朗普上台担忧导致A股表现不佳。

三、中观产业跟踪

• 生产：工业整体弱势分化，石油沥青装置开工率低位修复。
• 价格：白银、碳酸锂价格延续强势，镍、天然气价格上行，BDI指数显著下行。
• 消费：汽车销量环比好转，农产品批发价格和水果价格整体上行。

四、大类资产观察

• 全球主要风险资产回升，国内央行通过MLF释放稳定流动性，财政部引导基金聚焦前沿领域。
• 人民币兑美元和日元小幅升值，欧元和加元兑人民币升值。

五、近期政策一览

• 货币政策：LPR按兵不动，央行召开四季度货币政策例会。
• 财政政策：全国财政工作会议召开。

六、宏观日历 重点关注：中国12月PMI。