亚洲丙烷平衡表搭建框架
报告导读
亚洲是全球LPG出口的核心承接地区，出口来源集中于中东与美国，进口地区集中于中国、印度、日韩及东南亚，需求属性分化明显。
1. 亚洲丙烷贸易流向
- 出口来源：中东（阿联酋、伊朗、卡塔尔、沙特、科威特）和美国是主要出口来源，其中中东占亚洲LPG出口的95%以上，主要运往印度和中国。
- 进口地区：中国、印度、日韩、东南亚是主要进口地区，中国占比近40%，印度约20%，日韩约1500万吨，东南亚有增量需求。
- 特征：出口端高度集中，流向亚洲化，进口端少数国家主导，需求属性分化。
2. 供应：增量相对明确，关注产能实际释放情况
2.1 中东：关注OPEC+产量政策及新增产能释放情况
- 2025年出口：总量4766万吨，同比增4.0%。
- 主要出口国：阿联酋（1150万吨）、卡塔尔（1000万吨）、伊朗（1100万吨）。
- 2026年新增产能：沙特、卡塔尔、阿联酋、伊朗，其中下半年沙特与卡塔尔项目若按计划投产，预计新增2-4条VLGC/月的增量。
2.2 美国：产量增长温和，出口能力明显提升
- 2025年出口：6271万吨，同比增3.1%，亚洲进口结构调整，印度及东南亚采购增加。
- 出口终端：ET Nederland与Neches River项目预计2026年上半年额外支持每月3-4条VLGC的增量。
- 产量增长：2026年产量新增约75万吨，同比增速约1%，增长放缓，但库存高位短期无瓶颈。
3. 需求：区域边际因素分化，26年化工端影响需关注兑现节奏
3.1 中国：以化工用途为主，PDH决定边际变化
- 需求结构：PDH（81%）、裂解（15%）、燃烧（4%）。
- PDH产能：2026年新增2套装置（镇海炼化、绍兴三圆），增速放缓至5%，利润预计修复，带动需求增150-200万吨。
- 裂解需求：2026年裂解端需求弱势延续，大榭装置检修对冲古雷检修影响。
- 燃烧需求：华南地区为主，规模有限，月度进口中枢5-10万吨。
3.2 日本：燃烧用途主导，进口需求呈季节性波动
- 2025年进口：870万吨，同比增2.4%，燃烧需求（民用、商业、工业）为主，城市燃气掺混需求增11%。
- 2026年进口：预计维持高位平稳，季节性燃烧需求支撑。
3.3 韩国：化工用途主导，裂解决定进口节奏
- 2025年进口：约640万吨，化工（38%）、工业（47%）、燃烧（15%）。
- 2026年裂解需求：Lotte大山与现代联合运行85万吨乙烯裂解装置，其他装置退出预期，PDH开工受限，进口需求受化工装置运行制约。
3.4 印度及东南亚
- 印度：2025年进口增8%，燃烧需求（补贴政策支撑）和化工需求（GAIL、HPCL装置）增长。
- 东南亚：2025年印尼Lotte、越南Long Son裂解装置投产带动需求，2026年越南Long Son装置原料轻质化预期可能削减丙烷需求。
4. 2026年亚洲丙烷平衡表
- 全年节奏：“前紧后松、逐步宽松”。
- 一季度：供应增量有限，需求分化，燃烧需求支撑，整体“偏紧但边际改善”。
- 二季度：过渡阶段，供需格局与去年接近，燃烧需求转淡，化工端新增驱动有限。
- 下半年：新增产能释放，供应增量加快，需求增速放缓，供需格局进一步转向宽松。
