重要股东主动延长禁售期，彰显长期信心

核心观点

• 重要股东主动延长禁售期，彰显长期信心，稳定市场预期，对股价有正面支持效应。高管及核心技术团队通过员工持股平台深度绑定股权，调动团队积极性。
• 公司深度绑定自研“星火”大模型，具备全栈自主可控的技术壁垒，在医疗场景任务上表现领先于国际主流模型。自主可控和数据安全构成准入优势，且医疗数据反哺大模型迭代，形成技术研发闭环。
• AI+医疗是政策增量方向，公司作为龙头充分受益于政策红利和国家级项目，尤其在基层诊疗和医疗资源优化方面。

关键数据

• 讯飞星火医疗大模型X1：2025年3月发布，全科辅助诊断合理率达94.0%，7月升级后提升至95.0%；体检报告解读合理率86.3%，健康咨询解答率91.5%，心血管内科诊断合理率91.2%，持续领先于OpenAI o3及DeepSeek R1等国际模型。
• 盈利预测：2025-2027年营业收入分别为9.3亿元、12.1亿元、15.8亿元，对应PS分别为8.5倍、6.5倍、5倍。

研究结论

• 公司具备技术、政策及市场优势，AI医疗市场空间较大，建议持续关注。
• 风险提示：市场拓展不及预期、合约执行滞后、市场竞争加剧。

业务假设

• G端（基层医疗服务及区域管理平台）：2025-2027年收入增速30%-35%，毛利率25年预计下降至53%，后续维持在55%左右。
• B端（等级医院）：2025-2027年销量同比增17%，毛利率25年略有上升，后续维持在55%左右。
• C端（健康服务及APP）：2025-2027年销量增长25%-30%，毛利率维持在58%左右。