动态点评：回购、自愿禁售等措施彰显长期发展信心，持续发力深耕XR领域

飞天云动（06610.HK）动态点评 / 回购、自愿禁售等措施彰显长期发展信心，持续发力深耕XR领域 / 2023年12月28日 挖掘价值投资成长 增持（维持） 【事项】 2023年11月14日，公司发布公告，拟在公开市场回购最多7000万港元的股份，回购股数不超过5430万股。 【评论】 回购、股东自愿禁售等措施彰显公司长期发展信心。2023H1公司实现收入5.99亿元，同比增长26.6%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长41.4%。本次回购之前，2023年8月17日公司发布公告，公司董事长汪磊与联合创始人李艳浩及双方控制的若干实体已自愿承诺自2023年8月18日起计六个月期间不会出售任何直接或间接持有的公司股份；2023年10月以来，公司频频获得大股东李艳浩增持。整体来看，我们认为公司收入维持良好增长态势，回购、股东自愿禁售等措施彰显长期信心，对公司的未来发展抱乐观态度。 ToB/G稳健发展，ToC持续拓展。公司持续以B/G端客户为业务重心，在杭州数贸会期间，公司还与首都机场集团传媒签署了数字孪生传媒营销平台项目战略合作，运用相关技术探索交通枢纽与城市生活深度融合的新可能；公司与中创文保签署VR三星堆遗址考古舱项目战略合作协议，将作为技术支持方推出全球首个基于VR技术的三星堆遗迹考古仓，推动文化遗产的数字化保护。同时，公司积极拓展面向个人消费者的AR/VR内容服务。公司孵化运营的数字人“李好鸭”，上线仅三个月时已在头部短视频直播平台获得近300万粉丝。12月19日公司宣布与北京兰亭数字签署合作协议，将联合出品《B50》金曲演唱会的XR版本视频及相关综艺，双方将合力为演唱会场景提供全新观看体验，使观众能够享受更加沉浸式的娱乐体验。 互动剧领域先行者，有望受益于行业热潮。近期推出的互动剧游戏《完蛋！我被美女包围了》成功出圈，在市场引起较大反响，据SteamDB数据，游戏总销量超过80万套。公司2017年就已提前布局互动剧，在Android和iOS平台上线自制互动剧游戏《恋爱进行时I》&《恋爱进行时II》。12月20日，公司宣布与北京想象颗粒达成合作，代理发行国内首部科幻题材大型真人互动影像作品《反转21克》VR版本，目前《反转21克》已正式登录Steam平台并开放预约。内容端来看，短剧热潮正当时；设备端来看，XR设备持续普及，重点产品AppleVisionPro有望在24年初推出，公司有望受益于行业浪潮。 东方财富证券研究所 证券分析师：高博文 证书编号：S1160521080001 证券分析师：陈子怡 证书编号：S1160522070002 联系人：潘琪 电话：021-23586487 相对指数表现 14.02% -2.75% -19.52% -36.30%12/282/284/306/308/3110/31 -53.07% -69.84% 飞天云动恒生指数 基本数据 总市值（百万港元）3457.10 流通市值（百万港元）3457.10 52周最高/最低（港元）4.88/1.31 52周最高/最低（PE）69.11/8.16 52周最高/最低（PB）14.28/1.70 52周涨幅（%）-56.69 52周换手率（%）378.96 相关研究 《AR/VR内容服务供应商龙头，业绩高速增长》 2023.03.23 公司研究 互联网 证券研究报告 公司主业稳健发展，有望受益于短剧热潮与VR技术发展带来的设备普及。我们根据近期运营数据调整公司盈利预测，预计2023-25年公司实现营业收入13.90/18.24/22.72亿元，EPS分别为0.16/0.21/0.25元/每股，对应PE11/8/7倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧风险； 行业发展不及预期风险；政策监管趋严风险。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1066 1390 1824 2272 增长率（%） 79% 30% 31% 25% EBITDA（百万元） 283 355 460 558 归母净利润（百万元） 237 292 379 460 增长率（%） 237% 23% 30% 21% EPS（元/股） 0.13 0.16 0.21 0.25 市盈率（P/E） 30.06 11.01 8.48 6.99 市净率（P/B） 5.82 2.13 1.70 1.37 EV/EBITDA 24.00 8.34 6.40 5.08 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。