工程机械行业2026年度信用风险展望（2025年12月）

2025年以来，中国工程机械行业受益于国家政策支持、设备更新和海外市场需求的增长，呈现稳健向好的发展态势。行业整体盈利能力增强，经营活动现金流增长明显，但部分企业短期偿债指标有所弱化，需关注债务结构和流动性管理。

行业基本面
宏观政策通过“政策托底需求”与“结构性融资分化”两条路径影响行业，对头部企业形成支撑，但加剧了非头部企业的信用资质分化。2025年前三季度，货币政策保持适度宽松，财政政策提质加力，经济总体平稳但面临内需走弱、外部环境复杂严峻的挑战。行业政策方面，大规模设备更新、消费品以旧换新政策扩围实施，明确了高端化、智能化和绿色化的发展路径。行业运行方面，国内市场回暖，海外市场持续发力，主要上市公司收入和利润同比增长，挖掘机销量增长显著。上游钢材价格波动下行，成本下降改善毛利率；需求端基础设施投资增长，房地产开发投资下降。

行业竞争格局
中国工程机械行业集中度高，梯队分明，“马太效应”显著。头部企业（徐工机械、三一重工、中联重科）凭借技术、品牌、全球化渠道和资金实力构建了高壁垒，腰部企业差异化求存，尾部企业出清风险高。跨界新进者加速行业电动化、智能化转型，但未颠覆现有格局。

行业财务状况
2025年前三季度，行业主要上市公司营业总收入和利润总额同比增长，营业利润率提升，盈利能力增强。经营活动现金流净额持续增长，资本支出逐年下降。但行业杠杆水平有所提升，偿债能力指标有所弱化，短期偿债压力有所上升。

行业债券市场表现
行业整体发债企业数量少，信用资质好，未发生违约、级别下调等情况。2025年前三季度，发行信用债券规模较上年同期有所增长，发行期限以1~3年为主，利差水平较低且走势相对稳定。存续债券于2026年到期规模占比较高，存在一定集中偿付压力。

展望
短期来看，上游原材料价格预计保持相对低位，政策支持持续，基建投资温和增长，出口市场仍是重要引擎，但需关注部分需求被前置透支和债务集中到期风险。长期来看，行业向高端化、智能化、绿色化转型，头部企业壁垒日益增高，“马太效应”持续，但非上市、中小型企业面临盈利空间狭窄、融资渠道受限和转型压力的多重挑战。

研究结论
预计2026年工程机械行业信用风险总体可控，展望稳定，但非上市、中小型企业仍是潜在风险点。行业运行将延续“内需稳、外需强”的基调，龙头企业将继续引领高质量发展，个体信用风险可能在行业分化中进一步暴露。