液化石油气月报：沙特1月CP价格上调，内外盘分化延续

核心观点

LPG期货市场在12月份呈现弱势震荡态势，月度跌幅达6.35%，明显弱于外盘。市场呈现“外强内弱”格局。

市场分析

成本端

• 原油端延续弱势震荡，Brent触及58美元/桶低点后反弹，但整体上行驱动有限。
• 市场预期明年原油供应过剩约200万桶/日，委内瑞拉、俄罗斯、伊朗局势将对市场结构产生扰动。
• 外盘丙丁烷价格偏强，沙特阿美1月CP价格大幅上调，丙烷涨30美元/吨至525美元/吨，丁烷涨35美元/吨至520美元/吨。

供应方面

• 海外供应边际收紧，但中东与北美供应中期增长趋势未逆转。
• 美国12月LPG发货量预计558万吨，环比减少23万吨，同比下降20万吨，1月预计达717万吨。
• 中东12月发货量365万吨，环比减少50万吨，同比下降10万吨，其中伊朗发货量82万吨，环比减少33万吨。
• 国内炼厂装置复产，12月国产气供应边际回升，进口气到港量受抑制，12月预计272万吨，环比下降7万吨。

需求方面

• 国内降温进入燃烧气消费旺季，但需求提升幅度有限，下游采购意愿不强。
• 化工需求方面，PDH开工率回升至75%，但受利润因素影响，部分装置推迟投产。
• 碳四需求疲软，烷基化装置利润承压，醚后碳四与民用气价格多数地区倒挂。

库存方面

• 12月到港量偏低，进口资源不足，国内需求稳固，港口库存显著去化。
• 截至12月底，国内港口库存214.08万吨，环比减少22%；厂内库存16.08万吨，环比增加2.16%。

整体观点

短期基本面多空因素交织，中期海外供应增长趋势延续，全球平衡表供过于求，市场不具备持续性短缺条件，上方阻力依然存在。

策略

单边：中性，短期观望为主；跨期、跨品种、期现、期权均无明确策略。

风险

油价大幅波动、宏观政策、关税政策、港口装船延迟、炼厂装置检修超预期、终端需求超预期等。