2025Q1~3归母净利润同降15.9%，充分发挥投建运一体化优势

2025Q1~3归母净利润同比下降15.9%，前三季度新签合同额同比增长6.5%。公司营收450.3亿元，同比下降16.6%；归母净利润8.1亿元，同比下降15.9%；扣非归母净利润7.4亿元，同比下降13.7%。毛利率提升0.9个百分点至13.1%，费用率提升0.5个百分点至9.0%，归母净利率提升0.02个百分点至1.8%，加权ROE下降2.2个百分点至5.2%，资产负债率上升0.5个百分点至86.4%。应收账款508.0亿元，同比增长4.0%，减值1.7亿元（2024年同期减值3.0亿元）。经营净现金流净流出收窄至19.7亿元（2024年同期净流出52.6亿元）。新签合同额1122.1亿元，同比增长6.5%，其中工程建设新签1093.3亿元，同比增长5.4%（基建工程778.1亿元，同比增长4.4%；建筑工程315.2亿元，同比增长7.9%），其他业务新签28.7亿元，同比增长77.7%。基建工程分业务看，公路桥梁594.4亿元，同比增长36.6%；市政工程139.1亿元，同比下降31.9%；水利工程26.7亿元，同减72.2%；港航工程17.9亿元，同比增长81.9%。公司大力实施全省、全国、全产业链、全球四大战略布局，充分发挥“投建运”全产业链一体化优势。当前股息率4.1%，2024年年报分红比例34.5%，2025PE6.4倍（Wind一致预期），近十年分位数29%，PB(LF)0.7倍，近十年分位数4%。公司持续推进传统产业数字化、智能化、绿色化转型，智能制造业务发展加快，已投资建成近三个现代化智能生产基地群。风险提示包括宏观政策超预期紧缩、基建投资低于预期等。