核心观点
看好春躁期间权益行情，正股预期走强+季节效应下转债估值有小幅提升空间，择券重视正股业绩弹性，临期转债考虑参与正股。
上周市场焦点
- 股市：上周A股指数分化，沪指小幅收涨，深证成指、创业板指收跌。成交活跃，电力板块调整较大，商业航天、人形机器人等板块表现较好。
- 债市：临近跨年资金面宽松，债市情绪较弱，10年期国债利率上行。
- 转债市场：上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-0.27%，价格中位数-0.50%，算术平均平价-0.75%，转股溢价率+0.74%。个券层面，天创、茂莱、利柏等涨幅靠前，浩瀚、嘉美、华医等跌幅靠前。
基础数据
- 中债综合指数：254.4
- 中债长/中短期指数：245.4/209.1
- 银行间国债收益(10Y)：1.87%
- 企业/公司/转债规模(千亿)：77.6/22.2/5.6
观点及策略
- 股市：资金倾向于选择筹码简单、相对低位的新领域（商业航天）、近期排产较好一季度业绩预期较佳的电池、聚酯产业链、有色金属等。展望后市，人民币升值预期增强，春季躁动有望拉开序幕，关注资源品、AI算力、电池、聚酯产业链、国补利好AI端侧、证券等。
- 转债市场：12月转债指数创近期新高，转债ETF份额下降，溢价率提升。资金由被动转入主动产品趋势，部分临期高溢价个券被抛售。季节效应下，部分日历年考核机构1月或加仓，转债估值有小幅提升空间。
- 择券方向：
- 相对收益：锂电材料、半导体设备与材料、功率半导体、绩优汽车零部件、反内卷板块、券商等。
- 绝对收益：正股估值处于历史底部的行业龙头（两轮车、美容护理、建筑设计）、生猪养殖、电力、供水等高股息、转债化债。
- 临期转债：关注剩余期限1.5年内有较大转股可能性转债的正股，发行人有动力释放业绩利好推动转股。
估值一览
- 偏股型转债：平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120元、120-130元、130元以上的转债平均转股溢价率分别为50.98%、38.6%、31.1%、22.58%、16.34%、14.11%，均位于较高分位值。
- 偏债型转债：平价在70元以下的转债平均YTM为-2.25%，位于较低分位值。
- 全部转债：平均隐含波动率为45.91%，位于较高分位值。
一级市场跟踪
- 无转债发行，天准、鼎捷、神宇转债上市。
- 天准转债：用于工业视觉装备及精密测量仪器、半导体量测设备、智能驾驶方案研发及产业化项目。
- 鼎捷转债：用于鼎捷数智化生态赋能平台、补充流动资金。
- 神宇转债：用于智能领域数据线建设。
- 未来一周暂无转债公告发行和上市。
- 待发可转债共计94只，合计规模1478.8亿。
