固收周报：春躁行情下的转债配置再思考

市场回顾

• 权益市场总体上涨，多数行业上涨。上证综指上涨1.40%，深证成指上涨3.43%，创业板指上涨4.84%。
• 转债市场整体上涨，上涨幅度达1.42%。通信、汽车、纺织服饰等行业涨幅居前。
• 转股溢价率继续回落，日均转股溢价率52.42%，较上周下降0.58pcts。
• 转股平价方面，19个行业平价走高，通信、纺织服饰等行业走阔幅度居前。

后市观点及投资策略

• 对海外市场机会的乐观情绪有所弱化，国内政策面和海外环境的变化使得风险类资产的情绪减弱。
• 转债市场跟随困境在中、低价标的层面表现突出，高价标的交易属性增强。
• 2025年转债市场胜负手：
  • 信用评级下沉可能导致高评级标的出现溢价，需考虑同高评级内部的置换溢出效应。
  • DeepSeek带动的机器人、SoC、国产云计算、AI应用等方向增加后市不确定性，转债仓位择时变得更为重要。
  • 转债发行作为上市公司再融资的重要手段，上市节奏或优于2024年。

下周预测

• 转债下修概率最大的前十名：帝欧转债、文科转债、普利转债等。
• 转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名：中信转债、长信转债、鼎胜转债等。

风险提示

• 正股退市和信用违约风险。
• 流动性环境收紧风险。
• 权益市场超跌风险。
• 地缘政治危机影响。
• 行业政策调控超预期。