商业航天专题：商业火箭运力如“算力”，看好火箭铲子股及新技术

低轨卫星资源紧张，发射卫星紧迫性强

卫星资源有限，中国积极推进低轨卫星发射节奏

• 低轨卫星优势：相比高轨卫星，低轨卫星在低时延、高信号强度、广覆盖和低成本等方面具备明显优势，适用于卫星互联网、移动通信等应用场景。
• 低轨卫星资源紧张：优质频率资源紧张，国际电信联盟（ITU）规定卫星频率及轨道使用规则为“先登先占、先占永得”，星链已发射超1万颗卫星，抢占大部分资源。
• 中国低轨卫星星座布局：星网、G60两大星座规划近3万颗卫星，ITU规则要求第9年完成星座总规模的10%，倒逼国内卫星发射加速。

发射成本制约火箭发射效率，可回收火箭至关重要

• 一级火箭成本占比高：一级火箭占全新火箭成本的60%，可回收技术是降本的关键。
• 可回收火箭提升发射频率：可回收火箭能有效缩短发射间隔周期，提升发射频率。
• 国家队与民营共振：长征十二号甲、朱雀三号近期发射尝试可回收，商业公司和“国家队”共振，看好2026年进入可回收火箭元年。

火箭的核心环节为发动机和箭体结构，3D打印技术有望持续推进

• 核心环节成本占比高：发动机、箭体结构、整流罩为火箭的核心价值量环节，合计成本占比达75.9%。
• 3D打印技术适配发动机环节：3D打印技术可实现复杂结构一体成形，降低成本、增强推力。
• 国内头部火箭公司采用3D打印技术：蓝箭航天、星河动力均在发动机领域采用3D打印技术实现降本。

投资建议：关注商业航天火箭核心铲子股

• 超捷股份：汽车主业稳健，航空航天业务贡献新增长点，绑定头部民营火箭公司，订单持续放量。
• 飞沃科技：持股新杉宇航60%股权，为商业航天发动机3D打印核心供应商。
• 广联航空：拟收购天津悦峰，跻身火箭核心结构供应商。

风险提示

• 商业航天发展不及预期
• 原材料价格上涨
• 新进入者增加、价格竞争激烈
• 商业火箭公司上市节奏不及预期