宏观景气度系列十二：12月制造业景气回升

核心观点

• 制造业PMI：供给小幅改善，需求外需降幅收窄，供求平衡仍待改善，盈利收缩，库存降幅收窄。
• 非制造业PMI：供给仍待改善，需求降幅收窄，价格回落，库存去库暂缓。

关键数据

• 制造业PMI：12月为50.1（+0.9pct MoM），生产指数51.7，新订单指数50.8，新出口订单指数49，产成品库存指数48.2，原材料库存指数47.8，原材料价格指数53.1，出厂价格指数48.9。
• 非制造业PMI：12月为50.2（+0.7pct MoM），从业人员指数46.1，新订单指数47.3，新出口订单指数47.5，存货指数45.2，投入品价格指数50.2，销售价格指数48。

研究结论

• 需求：制造业改善，非制造业降幅收窄。制造业新订单、新出口订单、在手订单均有所回升；非制造业新订单降幅收窄，建筑业和服务业需求均开始改善，但新出口订单回落，存量订单开始去库。
• 供给：制造业生产回升，非制造业就业改善。制造业生产指数回升，预期和供应链响应改善，但就业回落；非制造业就业收缩幅度小幅改善，建筑业就业回落，服务业就业改善，供应链响应回升，活动景气改善。
• 价格：制造盈利收缩，非制造业降价。制造业上游成本下行，消费端价格回升，但企业盈利预期收缩仍待改善；非制造业成本降低，消费端降价。
• 库存：压力增加。制造业去库压力增加，上游去库暂缓，动能改善；非制造业库存小幅增加。
• 综合：12月综合PMI指数为50.7（+1.0pct MoM），整体经济景气情况改善。