PVC月报：社会库存持续累库，反弹偏空

核心观点与关键数据

• 基本面持续累库，反弹偏空：6月底以来社会库存累库拐点显现，且近期累库速度加快，基本面弱势格局难改。
• 8月展望：预计延续7月累库格局，主要原因包括：
  • 供给端：今年计划投产250万吨新产能（同比+9%），年内已兑现170万吨，耀望及海湾合计50万吨计划8-9月兑现；8月仅内蒙君正、新中贾等装置存检修计划，企业超预期检修概率不大，供给充沛。
  • 需求端：1-6月表观消费量累计同比-3%，地产销售面积连续2个月跌幅扩大，楼市下行拐点难以显现；外需方面，1-6月印度出口占比降至42%，BIS政策影响显著，出口增速恐将继续放缓。

研究结论与操作策略

• 价格预测：预计8月PVC价格易跌难涨。
• 操作策略：
  • 单边：反弹偏空，V2509关注区间【4850，5150】，V2601关注区间【5000，5300】。
  • 套利：3-5月间反套继续持有。
• 风险提示：
  • 上行风险：宏观利好政策超预期、装置投产不及预期。
  • 下行风险：出口转弱、动态成本持续下移，装置投产超预期。

关键数据

• 产量：本周PVC产量45万吨（同比+6.4%），1-31周产量累计同比+4.0%。
• 库存：截至本周四，企业库存34.5万吨（同比+19%），连续6周去库；大、小样本社会库存分别为45、72万吨，6月底以来累库拐点显现，7月中下旬累库速度明显加快。
• 消费：1-6月PVC表观消费量累计同比-3.0%。
• 出口：1-6月PVC出口量196万吨（同比+50%），6月出口量26万吨（同比+21%），印度出口环比-62%。
• 基差与仓单：截至7月31日，V09常州基差-91元/吨，仓单重心持续上行；V9-1价差-135元/吨，V3-5价差-257元/吨。

基差与仓单动态

• 基差：7月以来基差边际走弱，7月25日跌至-213元/吨，创月内低点。
• 仓单：产业逢高卖保意愿依旧较强，仓单持续增加。

月间套利

• 3-5月间反套：基本面现实端仍显疲软，月间持续走反套，可继续持有。