镍月报：宏观氛围积极叠加政策扰动，镍价触底反弹

月度评估及策略推荐

资源端

12月镍矿价格整体持稳运行。菲律宾方面，雨季导致供应维持低位，国内镍铁冶炼厂备货充足，采购意愿较弱。印尼方面，RKAB审批进度不明，矿山出货谨慎，冶炼厂前期补库完成，采购需求相对较弱。市场成交冷清，火法矿与湿法矿价格均持稳。

镍铁

供给端，镍铁厂利润承压，12月排产小幅下降。需求端，不锈钢价格受宏观情绪推动大幅上涨，钢厂补货需求释放，贸易商囤货情绪抬升，镍铁需求小幅回升。总体而言，不锈钢价格回升带动镍铁市场活跃度提升，短期价格或偏强运行。

中间品

中间品系数维持高位。供给端，产量高位但市场可流通量不足。需求端，硫酸镍需求转弱，部分企业为明年一季度原料采购做准备，市场成交冷清。整体呈现有价无市局面，随着产量上行，中间品系数价格或震荡走弱。

精炼镍

12月镍触底反弹。一方面，印尼拟对镍矿中的钴元素征税，市场对明年镍矿供应担忧情绪再起，做空力量衰竭。另一方面，宏观氛围积极，有色板块整体偏强运行，增强镍价上涨弹性。现货市场成交清淡，升贴水持稳运行。

小结

目前镍过剩压力依旧较大，但受印尼政府拟对钴元素征税影响，市场看空情绪衰竭，短期镍价底部或已经出现。操作方面，短期建议观望。沪镍价格运行区间参考11.0-13.5万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.30-1.60万美元/吨。

期现市场

• 期镍价格走势
• 成本端数据
• 中间品数据
• 精炼镍数据

精炼镍

• 供给：2025年11月全国精炼镍产量为2.8万吨，环比下降0.5万吨。
• 需求：数据来源包括上海钢联、五矿期货研究中心等。
• 库存：本周全球镍显性库存增加1435吨至311421吨。
• 成本：数据来源包括上海钢联、LME、五矿期货研究中心等。

硫酸镍

• 数据来源包括上海钢联、五矿期货研究中心、SMM、海关、MYSTEEL等。
• 成本及价格：数据来源包括SMM、五矿期货研究中心等。

供需平衡

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