宏观经济量化指数周报20260104：经济增长实现“开门红”的三条线索

核心观点

• ECI指数显示经济供需两端边际走弱：12月ECI供给指数和需求指数均小幅回落，内外需在高基数影响下均有不同程度回落，经济处于“强预期，弱现实”阶段。
• 一季度经济增长实现“开门红”的可能性提升：以旧换新补贴启动更早、春节假期前工作日时间更长、基建实物工作量逆季节性回升、地产销售回暖等因素支撑年初经济增长。
• 地方债发行或引发流动性波动：1月份新发政府债规模预计不低于2025年同期，叠加贷款市场“开门红”和MLF到期量巨大，流动性供需缺口或扩大，货币政策或会适时落地对冲性政策。

关键数据

• ECI指数：12月ECI供给指数为49.93%，需求指数为49.85%，投资指数为49.86%，消费指数为49.66%，出口指数为50.21%。
• 高频数据：汽车轮胎开工率、PTA开工率、钢厂高炉开工率环比回落；港口炼焦煤库存、港口铁矿石库存环比回升；沿海七省电厂负荷率环比回升；乘用车当周日均销量同比下降；30大中城市商品房成交面积环比回升；韩国12月前20日出口总额同比增速持平；猪肉价格环比回升，蔬菜价格环比回落；布伦特原油期货结算价环比回落，COMEX黄金期货结算价环比回落。
• 货币市场：本周央行进行13236.0亿元逆回购操作，有1526.0亿元逆回购到期，当周货币净投放11710.0亿元；7天shibor利率小幅回升，10年期国债收益率小幅回升。

研究结论

• 12月经济供需两端延续回落态势，但一季度经济增长实现“开门红”的可能性在提升。
• 地方债发行或引发流动性波动，货币政策或会适时落地对冲性政策。
• 关注美国关税政策、政策出台力度和房地产改善的持续性等风险因素。