核心观点
2026年1季度存在边际转宽松的可能。目前多空对于长短交易周期以及逻辑存在一定分歧，再加上交易所不断出限制措施以对市场降温，导致单边操作存在难度，新单操作暂且观望。
供应端
- 大厂锂矿复产未如预期落实，但其实际影响有被夸大的可能。即使其停产前月产量8000吨，但基于枧下窝采矿产能1450万吨推算，满产碳酸锂产能约4-5万吨，2025年剩下4个月若正常生产，月均产量也只有833-1666吨。
- 江西其余矿山预计减停产概率较低，且包括Greenbushes的CGP3-扩产、江西强宇、紫金等下半年投产及爬坡的项目或带来增量，预计供应总体仍呈稳中有增态势。
- 2025年11月锂矿进口创新高，12月发运量环比减少，预计月底会有大批量集中发运。
- 大厂锂矿影响被夸大，枧下窝实际影响有限，江西其余矿山减停产概率低，新项目投产或带来增量。
- 12月碳酸锂产量或继续环增，各原料产碳酸锂数量增加指标显示锂辉石产量同比增幅最大。
- 11月中国进口碳酸锂略降，12月氢氧化锂产量或微降，盐湖锂今年并未出现季节性下滑，或与新产能投产有关。
需求端
- 国内外储能订单依旧饱满并将至少维持到2026年一季度，动力领域考虑到淡季叠加购置税5%征收可能会出现阶段性的走弱。
- 新能源汽车已有转弱迹象，需持续跟踪。11月新能源汽车出口增长，以旧换新补贴力度及效果需要持续跟踪。
- 购置税变化初期及销售淡季影响不容忽视，1月车销下滑或将带动碳酸锂消耗减少1-2万吨。
- 储能需求订单仍较好，国内市场电芯企业加速向西北地区供货，海外市场随着关税政策明朗化，“抢出口”节奏趋于理性。
- 1月锂电排产有环降迹象，中国锂电（储能+动力+消费）市场排产总量环比减4.5%，全球市场动力+储能+消费类电池产量环比减6.4%。
- 1月正极材料排产或环降，磷酸铁锂需求强劲，部分企业增产高压实产品，但供应依然偏紧。三元材料需求有所回落，厂商当前普遍以控制库存为主。
- 电解液1月排产预计持稳，国内动力与消费电子市场需求表现有所回落，但储能领域需求依旧表现良好，整体需求仍维持高位。
库存端
- 锂盐厂库存去化至较低水平，截止12月25日，碳酸锂库存较上周-652吨至10.98万吨。
- 仓单量为17101吨，周环比+1590吨，价格的持续拉涨导致产业资金套保可能因无力追保而被平仓。
基差分析
- 期现正套参与需注意风控，SMM现货数据较期货价格差距较大，天齐锂业公告表示，自2026年1月1日起，其国内现货销售将不再参考上海有色金属网（SMM）的碳酸锂报价。
价差分析
研究结论
- 2026年1季度存在边际转宽松的可能，上下游成本传导是否顺畅需要重点关注。
- 目前多空对于长短交易周期以及逻辑存在一定分歧，交易所不断出限制措施以对市场降温，导致单边操作存在难度，新单操作暂且观望。
- 策略:单边：新单观望。期权：新单观望。套保：锂盐厂中等比例卖出保值（需做好风控），下游调低买入保值比例。基差：买现-卖期正套组合持有（进入交割）。月差：观望。
