FICC月报：地缘局势骤紧，关注商品轮动可能

宏观层面，春节前政策预期存在回摆风险，美联储12月宣布重回“限制性”立场，内外政策预期可能发生变化。地缘局势骤紧，全球动荡和宽松货币政策仍是商品价格上涨的决定性因素。中观看，内外景气存在分叉，海外景气度回落，但中国出口和景气新订单仍偏积极，关注“抢出口”扰动及持续性。中央经济工作会议强调提振消费和整治“内卷式”竞争，货币政策将支持经济稳定增长和物价合理回升。贸易支撑12月景气度，制造业PMI回升，消费领跑大类行业，关注新订单韧性持续性。

商品板块，当前重点关注确定性高的有色和贵金属，市场涨价初显“由点及面”趋势，关注低估值商品补涨机会。市场情绪火热，但内外政策预期回摆风险存在，基本面与行情走势存在劈叉，需跟踪情绪行情并做好右侧调整风险预案。有色板块长期供给受限，确定性高，轮动首选铝。能源方面，地缘事件短期支撑油价，关注美国“暂管”委内瑞拉后的原油供给增长预期。化工板块中，甲醇、PTA等品种的“反内卷”空间值得关注。农产品需关注天气预期和生猪疫病情况。贵金属方面，可关注逢低买入机会，短期白银风险上升，金银价比偏离修复合理区间。

策略建议，商品和股指期货：股指、贵金属、有色逢低多配。

风险提示：地缘政治风险、全球经济超预期下行、美联储超预期收紧、海外流动性风险冲击。