核心观点
市场要闻与数据方面，12月成本端支撑减弱，Brent原油价格下跌，中期对油价形成压制。PX和PTA价格因预期供需偏紧大幅上涨，效益修复，但现货基差未明显上涨。PF和PR价格跟随原料上涨，但涨幅不及原料，下游需求走弱导致PF加工利润压缩，PR下游跟进乏力，加工费收窄。
PX供应与库存方面，中国PX开工率88.2%，亚洲PX开工率79.5%。2026年新装置主要为辽宁华锦阿美200万吨和福佳大化改造扩能30万吨，总产能增速6%。12月国外PX装置负荷高位运行，1月产量预计维持高位。12月PX平衡表预计累库8万吨，1月预计累库9万吨。
TA供应与库存方面，中国PTA开工率70.8%。年内已投产870万吨产能，2026年无新增产能计划。12月低效益下检修量维持高位，1月负荷小幅回升。12月PTA社会库存去库20万吨，1月预计小幅累库7万吨，2月累库幅度将加大。
聚酯需求方面，江浙织机开机率60.0%，聚酯开工率90.4%。12月内贸订单转弱，外贸订单不及去年同期。12月原料快速上涨下织造集中补库，长丝库存下降至低位。1月下游走弱，开机率可能加速下降，或将导致聚酯企业提前减产。
1月预期方面，下游呈现走弱态势。原料价格上涨未促进下游走货，价格难以传导，下游可能选择停机。这将倒逼聚酯企业提前减产或加大过年检修力度。
PF供需存方面，直纺涤短开工率98.5%，工厂库存低位。1月负荷预计高位下滑，原料高位风险加大，市场观望按需采购，加工费承压。
PR供需存方面，瓶片工厂开工率72.1%，库存13.4天。12月珠海华润重启和富海新装置投产导致供应小幅增量。需求方面，终端采购谨慎，1月供需维持偏弱运行，加工费空间有限。
进出口方面，中国PX进口量816809吨，出口量0吨；PTA进口量285吨，出口量358859吨；未梳的聚酯短纤进口量5245911千克，出口量156589147千克；PR进口量2210494千克，出口量533009371千克。
市场分析方面，PX方面，远端预期较好，但供应增加和聚酯需求下滑风险显现，关注资金动向和下游负荷变动。TA方面，近端检修较多，1月累库压力尚可，关注加工费修复下装置重启情况；中长期PTA加工费预计逐步改善。PF方面，负荷高位，库存低位，原料强势格局下下游被动跟涨，加工费承压。PR方面，瓶片重启和检修并存，短期加工费预计区间波动，下游观望居多。
策略方面，单边建议PX/PTA/PF/PR短期回撤，中期回撤后逢低做多套保。短期PX效益提升带来供应增加预期，内外盘套利会带来更多进口，警惕资金减仓回撤风险。
风险方面，原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期。
