PX 核心观点
- 成本端原油：美伊谈判陷入僵局，地缘风险推高油价，全球原油供给紧张，预计油价继续大幅波动。
- 供给端：国内 PX 产能利用率 84.99%，产量 70.30 万吨，下周无检修计划，但需关注装置降负变化。
- 需求端：国内 PTA 产能利用率 78.46%，产量 150.46 万吨，下周部分装置检修，PTA 产量预计下降，PX 需求可能小幅下降。
- 加工利润：PX 现货生产毛利 -117.73 美元/吨，环比上升。
- 总体逻辑：
- 地缘方面：中东不确定性高，若原油运输受阻，现货紧张格局将传导，炼厂原料耗尽后加工利润下滑。
- 供给方面：国内地炼库存尚可，后期有望补充，PX 供给下降空间有限，减量可能来自进口端；韩国装置受益于俄油原料，供应偏紧预期缓解。
- 需求方面：PTA 原料供应充足，开工波动主要受检修影响，对 PX 需求形成稳定支撑，PX 供需仍偏紧。
- 生产毛利：PX 生产毛利低位修复，但市场不确定性高，加工利润难以实现单边扩张。
- 单边价格：PX 价格跟随地缘波动，操作建议观望。
- 关注事件：美伊冲突变动，PX 开工，PTA 开工。
PTA 核心观点
- 成本端原油：美伊谈判僵局，地缘风险高，油价继续大幅波动。
- 供给端：国内 PTA 产能利用率 78.46%，产量 150.46 万吨，下周无检修计划，产量预计持续下降。
- 需求端：聚酯产能利用率 82.62%，产量 149.82 万吨，下周部分装置检修，聚酯供应小幅下滑，PTA 需求可能减小。
- 利润：PTA 现货加工费 368.18 元/吨，环比大幅上升。
- 总体逻辑：
- 成本端仍是核心驱动因素，中东地缘不确定性高，原油、PX 价格高位运行，为 PTA 提供成本支撑。
- 供给端：装置开工率受冲击小，检修与重启导致小幅波动，整体稳定。
- 需求端：国内“金三银四”传统旺季，但下游复工节奏低，采购意愿偏弱；海外印度降税，有望改善 PT A出口需求。
- 加工费：成本端回吐叠加供需改善预期，加工费修复，但因地缘不确定性及出口数据滞后性，需持续跟踪。
- 单边价格：PTA 价格跟随地缘及成本端变化，整体维持震荡运行。
- 关注事件：中东地缘，PTA 开工，聚酯开工。
乙二醇核心观点
- 供给端：国内乙二醇产能利用率 55.83%，产量 36.17 万吨，进口到港量 2.90 万吨，环比大幅下降，下周受地缘扰动及检修影响，价格存在下行预期。
- 需求端：聚酯产能利用率 82.62%，产量 149.82 万吨，下周部分装置检修，乙二醇需求小幅减小。
- 库存：华东港口库存 92.50 万吨，环比下降；聚酯行业原料库存可用天数 12.20 天，环比下降。
- 主要逻辑：
- 中东地缘不确定性高，霍尔木兹海峡通航量低，对乙二醇进口供给形成影响。
- 供给端：地炼获得额外原油配额，油制乙二醇供给下降空间有限；煤制乙二醇装置开工率有望回升。进口端：伊朗乙二醇装置停产，沙特出口受阻，进口减量落地，到港量持续下滑。
- 需求端：下游复工节奏低，采购意愿偏弱，但供给端持续收缩支撑乙二醇库存去库，利多支撑预期持续。
- 单边价格：供需端利多支撑持续，但成本端波动大，乙二醇价格跟随成本端变动。
- 关注事件：中东地缘，乙二醇开工，聚酯开工。
关键数据
- PX：国内产能利用率 84.99%，产量 70.30 万吨；PTA 产能利用率 78.46%，产量 150.46 万吨。
- PTA：聚酯产能利用率 82.62%，产量 149.82 万吨；乙二醇产能利用率 55.83%，产量 36.17 万吨，进口到港量 2.90 万吨。
- 库存：PX 仓单 10000 张，PTA 基差环比上升，乙二醇华东库存 92.50 万吨。
研究结论
- PX：地缘不确定性高，供需偏紧，加工利润低位，价格跟随地缘波动，建议观望。
- PTA：成本端支撑强，供需边际改善，短期震荡为主，价格跟随地缘及成本端变化。
- 乙二醇：供需偏紧格局延续，成本端波动大，价格跟随成本端变动，利多支撑持续。
