A股策略周报 20260104：躁动与变化

核心观点与关键数据

• 市场状态：全球风险资产在低波环境中震荡上行，商品价格上行伴随波动率抬升。2026年首个交易日全球主要股指迎来开门红，港股表现尤为亮眼，主要受美元流动性外溢和产业催化推动。
• 商品市场：近期资产价格高位波动主要源于金融资本过度交易，低库存环境暴露脆弱性。白银市场表现突出，隐含波动率创近期新高，但工业金属货值/美国金融资产和广义货币处于20年低位，长期被低估。
• 基本面：12月制造业PMI超预期，生产端和出口订单回暖。生产端超季节性回升，企业反季节性备货；出口订单持续回暖，韩国与越南出口增速改善。政策端，消费品“以旧换新”政策落地，投资端提前下达2026年中央预算内投资计划。
• 春季躁动：市场风格历史上12月偏大盘价值，1月大概率延续12月表现。本轮行情启动于11月下旬，由海外流动性边际改善驱动，小盘成长占优，热门板块成交占比已到过去3年高位，“春季躁动”可能已进行中。
• 市场驱动逻辑变化：国内经济数据超预期和政策提前落地形成新催化，过去仅依赖海外流动性驱动的行情特征可能不具备延续性，未来关注基本面信号明确且波动率较低的资产。

研究结论与投资策略

• 推荐配置：
  1. AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品：铜、铝、锡、锂、原油及油运。
  2. 中国设备出口链（全球比较优势，周期底部确认）：电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车；国内制造业底部反转品种：化工（印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉）、晶圆制造。
  3. 消费回升通道（入境修复与居民增收叠加）：航空、免税、酒店、食品饮料。
  4. 受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底：非银（保险、券商）。
• 投资策略：中长期维持做多思路，热门品种波动率回落后将迎来布局机会。
• 风险提示：国内经济修复不及预期，海外经济大幅下行。