12月制造业PMI点评：多因素叠加，PMI重返扩张

2026-01-02 - 华创证券 four_king

12月中国官方制造业PMI为50.1%，环比上升0.9个百分点，官方非制造业PMI为50.2%，环比上升0.7个百分点，综合PMI产出指数为50.7%，环比上升1.0个百分点，继3月后首次重返荣枯线。

核心观点与驱动因素：

12月经济运行处于传统淡季，但PMI不降反升，主要受以下因素驱动：
- 年末经济冲刺：为减少春节假期影响，部分需求前置至12月释放。
- 出口韧性：新出口订单回升至年内最高（50.0%），持平3月读数，出口对生产的拉动效应持续。
- 政策预期：10-11月经济运行节奏趋缓，12月需保持增长强度，宏观政策靠前发力预期推动企业前置备货。
结构分析：
- 制造业PMI：
  - 供需回升：新订单（50.8%）和生产（51.4%）分别拉动PMI环比上升0.5和0.4个百分点。
  - 外贸改善：新出口订单环比上升1.4个百分点至49.0%，为2019年以来同期最高水平。
  - 价格传导：原材料购进价格环比下降0.5个百分点，出厂价格环比上升0.7个百分点，连续两个月回升。
  - 库存变化：原材料库存环比上升0.5个百分点至47.8%，产成品库存环比上升0.9个百分点至48.2%，反映采购备货节奏加快。
- 非制造业PMI：
  - 建筑业景气回升：建筑业PMI环比上升3.2个百分点至52.8%，超季节性增长，基建和房屋建筑业施工节奏加快。
  - 服务业景气有限修复：服务业PMI环比上升0.2个百分点至49.7%，仍处于荣枯线以下，但金融业、信息服务业表现较好，元旦春节假期或推动服务业回升。