7月中采PMI点评：经济景气逆季节性抬升，暑期带动消费温和扩张

研究所 宏观研究 证券研究报告：宏观报告 2023年7月31日 分析师:袁野 SAC登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:魏冉 SAC登记编号:S1340123020012 近期研究报告 Email:weiran@cnpsec.com 《装备制造业盈利占优，消费需求温和复苏》-2023.07.30 经济景气逆季节性抬升，暑期带动消费温和扩张 ——7月中采PMI点评 核心观点 7月经济景气延续温和抬升趋势，暑期消费带动需求、景气上行工业领域生产、库存基本平稳，价格下跌压力缓和。伴随中共中央政治局会议的部署执行落地，以及支持民营企业发展壮大的政策细化，居民就业、消费有望温和改善。此时可适当关注顺周期行业政策预期适当参与房地产，同时配置促民企带动的消费回升，以及前期调整过的人工智能、数字经济、卫星互联网、新能源（主要是氢能领域）、大农业、网络安全等方向。 风险提示： 房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧 图表目录 图表1：中采制造业PMI及分项3 图表2：PPI同比4 图表3：产成品库存维持低位4 图表4：建筑业商务活动指数5 图表5：国内航班执行数5 经济景气逆季节性抬升，需求贡献大。中国7月中采制造业PMI为49.3%，连续两个月小幅抬升，仍处收缩区间。季节性方面，7月制造业PMI下跌年份较多，可能与高温多雨导致的停工、生产放缓有关，对比来看，今年7月虽然环比 略升0.3个百分点，但强于季节性。经济景气上行的原因在于需求拉动，五个构成的分类指数中，新订单分项上升0.9个百分点至49.5%，拉动PMI整体读数上升0.3个百分点，另外原材料库存分项也有上升，生产分项平稳略降。同时，从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，与上月持平；中型企业PMI为49.0%，比上月上升0.1个百分点；小型企业PMI为47.4%，比上月上升1.0个百分点。大中型企业景气平稳，构成了7月经济景气的基础支撑。 图表1：中采制造业PMI及分项 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 工业领域生产平稳，价格下跌压力缓和。7月生产分项微降0.1个百分点至50.2%，可能与7月高温多雨、限电限产等有关。根据水泥大数据网，7月唐山、四川地区环保限产加强，同时高温天气导致工地施工进度放缓，部分地区水泥企业错峰去库。7月下旬工业生产出现加速，石化链条企业开工率逆势反弹。同时工业品价格下跌压力暂缓，7月原材料购进价格分项跳升7.4个百分点至52.4%， 叠加基数明显回落，预计7月PPI同比降幅收敛至-4.2%。另外，产成品库存分项略升0.2个百分点，维持低位，工业品库存压力持续缓和。从行业看，石油煤炭及其他燃料加工、化学纤维及橡胶塑料制品、专用设备、铁路船舶航空航天设备、计算机通信电子设备等行业生产指数和新订单指数均高于临界点，装备制造业持续占优。 图表2：PPI同比图表3：产成品库存维持低位 资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所 投资发力有限，暑期带动消费温和扩张。7月新订单分项提高0.9个百分点至49.5%，新出口订单分项则略降0.1%，基本平稳，反映7月内需上行。注意到，7月建筑业商务活动指数为51.2%，比上月下降4.5个百分点，房建偏弱的环境中基建投资对于整体投资的支撑较为有限，内需上行的动力可能来自于暑期消费需求扩张。7月服务业商务活动指数为51.5%，比上月下降1.3个百分点。从行业看，在暑期消费带动下，居民休闲消费和旅游出行有所增加，铁路运输、航空运输、住宿、餐饮、生态保护及公共设施管理、文化体育娱乐等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间，市场活跃度明显提升。同时，服务业新动能持续释放，电信广播电视及卫星传输服务、互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均高于60.0%。 图表4：建筑业商务活动指数图表5：国内航班执行数 资料来源：iFinD，中邮证券研究所资料来源：iFinD，中邮证券研究所 综上，7月经济景气延续温和抬升趋势，暑期消费带动需求、景气上行，工业领域生产、库存基本平稳，价格下跌压力缓和。伴随中共中央政治局会议的部署执行落地，以及支持民营企业发展壮大的政策细化，居民就业、消费有望温和改善。此时可适当关注顺周期行业政策预期，适当参与房地产，同时配置促民企带动的消费回升，以及前期调整过的人工智能、数字经济、卫星互联网、新能源 （主要是氢能领域）、大农业、网络安全等方向。 风险提示 房地产市场超预期下行，政策落地执行扭曲，地缘政治冲突加剧。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。中邮证券目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西等地设有分支机构。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长。中邮证券努力成为客户认同、社会尊重，股东满意，员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 北京 电话：010-67017788 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳 电话：15800181922 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048 上海 电话：18717767929 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3 楼 邮编：200000