行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

数字人民币新方案：机制+技术架构双重升级

信息技术 2025-12-31 东吴证券车伟光

事件与升级方向：人民银行于2025年12月29日发布《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，自2026年1月1日起启动新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系，推动数字人民币从“现金型1.0”向“存款货币型2.0”升级。
机制层面核心变化：
- 负债属性重定性：客户在商业银行实名钱包中的数币余额属于“以账户为基础的商业银行负债”，银行类运营机构钱包余额计入存款准备金交存基数；非银行支付机构执行100%数字人民币保证金。
- 宏观框架入表：数币余额按流动性分层计入相应货币层次，增强货币统计与流动性管理精细度。
- 存款属性与保障：银行机构对实名钱包余额按存款利率定价自律约定计付利息，并由存款保险提供同等安全保障，提升用户持有意愿，形成银行可经营的资产负债管理空间。
- 监管治理强化：通过“管办分离”与管理委员会统筹、自律办公室牵头行业规范，强化权责对称与合规、反洗钱治理效率。
技术架构升级：
- 账户体系：升级以广义账户为基础的钱包体系，保持与现有银行账户规则的规范性与低摩擦对接。
- 币串与DLT兼容：引入“币串”形态实现价值转移与可离线流通，兼容分布式账本技术增强可验真与系统韧性。
- 智能合约生态：升级数字人民币智能合约生态服务平台，推动数币从“电子支付”走向“可编程的数字支付”，在供应链金融、预付资金监管等场景实现条件触发与自动核验。
- 全局一本账：强化风控与统计精度，截至2025年11月末，累计交易34.8亿笔、金额16.7万亿元；mBridge跨境支付累计4047笔、折合3872亿元，数币占比约95.3%。
投资建议：
- 金融IT：银行需改造核心、账务、渠道与数据治理体系，金融IT企业可能获得银行IT与数币平台建设增量。建议关注恒生电子、京北方、长亮科技、宇信科技等。
- 支付受理与终端：受理环境扩张及与存量支付体系互通，受理设备、收单/运营、硬钱包/安全载体等环节具备增量空间。建议关注新大陆、拉卡拉、恒银科技、东信和平等。
- 通信运营商：SIM硬钱包、专网承载、云与边缘算力、跨境连接等底座能力的企业直接受益。建议关注中国电信、中国联通、中国移动等。
风险提示：数字人民币落地及推广不及预期，全球地缘冲突加剧，部分标的股价波动风险。