一、2025年行情回顾
- 碳酸锂价格底部由需求侧决定，下半年受容量补偿政策超预期影响，需求迅速提高，价格中枢逐步抬升。
- 特点：
- 配置逻辑主导：碳酸锂需求高增速但价格相对低位，在通胀叙事下具有配置安全边际，锂电板块股票与期货共振上涨。
- 储能增速接替动力端边际走弱：2026年全球储能增速迎来拐点，国内独立储能成为主要装机形式，海外AI配储逐步成为数据中心增长驱动。
- 供给不确定性：2026年是产能释放增速高峰年份，主要供给来源国内和非洲，外部局势变化是潜在上行驱动。
二、供应
- 2025年全球锂资源新项目持续投产，非洲锂矿、澳大利亚、国内云母等项目集中。
- 下半年江西与青海地区供应减量总计4万吨LCE，锂辉石端生产弥补减量，碳酸锂增量明显。
- 2026年新增产能40万吨LCE，主要来自非洲和中国，预计27年新增产能将减弱至30-35万吨LCE，多数集中于26H1释放，爬产速度快。
三、动力
- 国内新能源车消费政策延续，预计2026年销量1925万辆，同比增长15%。
- 政策支持：以旧换新、置换更新补贴延续，托底销量；重卡渗透率提升，出口维持高增。
- 欧洲补贴加码：预计2026年欧洲新能源车销量达412万辆，同比增长40%。
- L3级自动驾驶、半固态电池上市有望成为国内新能源车增长新驱动。
- L3级自动驾驶：12月15日获批量产，预计26年高速L3或先开启规模商用。
- 半固态电池：示范性装车搭载车型集中于高端车型，2026年后随成本下降进入主流车型。
四、储能
- 国内：
- 独立储能成为主要装机形式，各省探索灵活交易机制，2025年7-10月备案数同比超90%。
- 容量补偿政策提升投资回报确定性：内蒙古等省份出台补贴政策，显著提升IRR。
- 节点抢占热潮：优质节点直接影响收益确定性，备案数高增反映节点抢占。
- 2026年加速落地《新型储能规模化建设专项行动方案》，年均储能新增装机约34.4GW。
- 海外：
- 美国：2025年装机55GWh，2026年预计40-75GWh，大储需求为主，AI配储逐步成为增长驱动。
- 欧洲：2025年1-11月销量270.3万辆，同比增长33%，预计2026年销量达412万辆。
- 中东：光储平价带动项目密集落地，预计2025年/2026年装机12GWh/40GWh。
五、消费电子
- 我国消费电子渗透率接近饱和，行业从“增量普及”转向“存量升级”。
- 微型电子计算机近年消费趋于平稳，智能手机短期内依赖技术创新维持增长。
- 预计2026年消费电子呈现季节性平稳增长。
六、估值与交易
- 2026年过剩收窄，价格重心上移，预计全年价格重心上移。
- 全年供需节奏前弱后强，需求端上半年国内储能需求占比较高，下半年储能+动力端需求季节性共振。
- 供给端Q1、Q3爬产快，Q1价格上行驱动有限。
- 交易角度：储能需求不被证伪或逐步验证的上涨趋势下，错跌均为买入机会。
- 需关注风险：
- 国内储能需求依赖政策补贴，26Q2后购置电芯需求对成本敏感。
- 国内储能装机增速环比抢装时期下滑。
- 海外储能基于AI Capex增长的数据中心规划释放速度弱于预期。
- 枧下窝复产，其他海外供给基于乐观预期释放加速。
