非银行金融行业研究：数字人民币从M0时代走向M1时代

数字人民币发展新阶段

事件概况

中国人民银行发布《关于进一步加强数字人民币管理服务体系和相关金融基础设施建设的行动方案》，新一代数字人民币计量框架、管理体系、运行机制和生态体系将于2026年1月1日正式启动实施。

事件点评

1. 数字人民币由M0时代走向M1时代

   • 银行机构为客户实名数字人民币钱包余额计付利息，遵守存款利率定价自律约定。
   • 银行类数字人民币业务运营机构的数字人民币纳入准备金制度框架管理，其开立的数字人民币钱包余额统一计入存款准备金交存基数。
   • 参与数字人民币运营的非银行支付机构实施100%的数字人民币保证金。
   • 数字人民币钱包余额按照流动性分别计入相应货币层次，标志着数字人民币进入2.0版本存款时代。

2. 技术架构升级

   • 明确“账户体系+币串+智能合约”的数字化方案。
   • 提出升级现有账户体系，推动新兴技术应用，提升人民币发行、流通、支付等环节的数字化、智能化水平。
   • 升级数字人民币智能合约生态服务平台，支撑构建智能合约开源生态体系。

3. “双层架构”再优化

   • 顶层中央银行端：中央银行负责业务规则、技术标准制定，承担相关基础设施的规划、建设和运营。
   • 二层业务运营机构端：商业银行负责开立数字人民币钱包，提供流通支付服务，纳入存款保险范畴；非银行支付机构为客户提供的数字人民币由客户以自身的银行存款兑换，属于非银行支付机构负债，依法纳入数字人民币保证金监管。

4. 风险保障更全面

   • 银行可以对数字人民币钱包余额自主开展资产负债经营管理，由存款保险依法提供与存款同等的安全保障。
   • 中国人民银行建立数字人民币管理委员会，统筹相关业务条线，形成功能监管合力，确保功能监管全覆盖。

投资建议

“十五五”规划中提及稳步发展数字人民币，作为国家金融基础设施，数字人民币有望优化货币政策传导效率、助力人民币国际化进程。数字人民币的发展以及应用场景的拓宽也有望带来支付端的机会，相关行业及标的有望收益。

风险提示

政策推进不及预期；数字货币技术风险；行业竞争风险。

行业投资评级说明

• 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。
• 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%－15%。
• 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%－5%。
• 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。