广发机械矿机调研更新26年高景气出海后市场新机遇各位领

矿机整体景气度加速

• 驱动因素：全球矿业资本开支上行+矿石品味度下降（大矿山）+金属价格（小型矿山）。
• 预期订单增速：2025年超40%，可前瞻至2027年下半年。
• 结构特点：
  • 海外订单占比超50%（非洲、南美为主要增长点）。
  • 应用领域拓展：砂石骨料→金属矿（铁、铜、金）。
  • 客户结构变化：中资→外资。

后市场成为发力点

• 后市场占比超60%，本轮周期矿机企业迎来结构性机会。
• 核心逻辑：
  • 非洲等偏远地区依赖矿机企业运维。
  • 跟随中资企业出海。
• 订单情况：已有十几个亿的后市场订单或意向，持续十年，净利率极高。

新技术与出海突破

• 技术替代：传送带替代铁路、耐磨件锻件替代铸件、电动化等实现弯道超车。
• 合作模式创新：向上持股矿业资产，向下并购软件公司。
• 竞争格局重构：定制化后道设备比标品前道设备更易替代。

投资建议

• 矿机部分：关注运机集团、耐普矿机、南矿集团，2026年估值20x以内，增速CAGR超40%，持续至2028年确定性高。
• 矿车部分：关注徐工、三一、同力。

会议安排

• 主题：专题更新调研内容。
• 时间：明天早上8:00电话会议。