申万家电三花智控H股深度热管理领军者加速全球化进程机器人业务打开成长天花

三花智控作为传统制冷配件及汽车热管理领域的龙头，于2025年6月成功发行H股，实现A+H两地上市，融资渠道进一步打开，国际影响力有望持续提升。公司发布2025业绩快报，预计归母净利润38.74-46.49亿元，同比增长25-50%，其中25Q4预计实现净利润10.19亿元，同比增长27.8%。

成熟业务方面：

• 传统制冷配件业务：公司深耕行业几十余年，市占率位居前列，受益于内销家电保有量提升和出海空间广阔，有望保持稳健增长。
• 汽车热管理业务：公司凭借制冷配件技术积淀，在份额高度集中的全球市场中多品类份额均居前，深度绑定国内外知名整车厂商，获得客户广泛认可。

新兴业务方面：

• 储能热管理：公司利用原有技术积累，2022年成立储能热管理公司，2023年成为销售元年，已形成较完整的机组产品系列并进入头部客户配套。
• 机器人业务：公司自2022年以来积极布局，聚焦仿生机器人机电执行器业务，2025年成立机器人事业部并推进海内外生产基地建设，有望高效配合全球核心客户实现机器人量产。

研究结论：

• 基于现有业务，预计公司25-27年归母净利润分别为42.53/46.50/50.99亿元，同比增长37.2%/9.4%/9.6%。
• 参考AH股溢价，预计合理市值为1580亿元港币，当前市值尚未计入机器人业务预期，若机器人行业取得突破性进展，将打开公司成长天花板，催化股价。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。