倍加洁2025年三季度跟踪报告业绩持续修复，业务布局完善

核心观点与关键数据

• 业绩显著改善：2025年前三季度，公司实现营业收入11.19亿元，同比增长18.8%；归母净利润0.77亿元，同比增长84.6%；扣非净利润0.72亿元，同比增长86.4%。
• 业务格局：公司形成以ODM为主兼顾自主品牌、国内和国外市场的业务格局。国内市场包括贴牌销售和自主品牌销售；海外市场与美洲、欧洲、东南亚等地区客户合作稳定，2025H1海外市场营收3.82亿元，占比53.26%，其中美国市场营收1.43亿元，占比19.92%。
• ODM与自有品牌发展：ODM业务营收稳定增长，牙膏产品营收预算超额完成；自有品牌业务营收同比提升35.89%，但规模较小；线下业务扭亏为盈，库存周转效率大幅改善。
• 毛利率与费用率：2025年前三季度，归母净利率6.9%，同比+2.5pct；毛利率26.3%，同比+1.5ct；销售费用率8.7%，同比+1.5pct；财务费用率1.1%，同比+0.1pct；管理费用率7.1%，同比-0.9pct；研发费用率3.5%，同比-0.1pct。

研究结论

• 公司口腔护理业务稳健向上，外延发展打开增长空间，综合竞争力不断提升。
• ODM和自有品牌业务均表现良好，但自有品牌规模仍需扩大。
• 毛利率稳中有升，费用率控制得当，盈利能力持续改善。

风险提示

• 国际贸易关系变化，原材料价格波动。