G10利率图表集：2025年12月

概述

本报告总结了我们密切关注的宏观经济指标和框架，并提供了关于发达市场利率市场近期演变的定期更新。考虑到贸易和财政政策的不确定性，我们首先比较了主要发达经济体的预算平衡和经常账户平衡。然后，我们分析了按投资者类型划分的未偿还债券的分布，以评估价格敏感型投资者持有的比例。

主要发达经济体信用评级

2025年，大多数G10经济体的信用评级保持不变，美国经历了降级，而按GDP加权欧洲主权评级有所改善。同时，随着中央政府债务中价格敏感型投资者的比例不断增加，所有G10经济体的5年期至10年期现金期限利差均上升了超过5个基点，瑞士和新西兰除外。所有G10经济体的10年期收益率均高于今年年初，美国、英国和欧元区的10年期收益率均高于年初。

双赤字框架

在接近2025年底时，我们更新了我们双赤字框架中的x变量，以纳入2026年的双赤字分数。根据新的映射，10年期ACGB和SGB现在在评估双赤字和双赤字分数时看起来是前两个最便宜的。相反，瑞士债券、UST和JGB被确定为相对于双赤字的前三个最昂贵的债券。鉴于2025年最终国际投资头寸数据仍在等待，我们暂时维持NIIP映射。

政府债券持有和自由浮动

近期市场动态显示，随着价格敏感型投资者持有中央政府债务的比例增加，5年期至10年期现金期限利差在所有G10经济体中均有所上升，瑞士和新西兰除外。

主要央行市场定价

市场对主要央行的定价显示，DB 5年期至10年期掉期期限利差与5年期至5年期通胀掉期之间的差异在G10经济体中存在差异。

跨市场主成分分析

我们进行了3个月固定窗口主成分分析，以分析DB 5年期至10年期现金期限利差与其他G10经济体期限利差之间的关系。

收益和摊销

季节性因素会影响不同期限债券的收益率和摊销。

附录

附录A提供了双赤字和双赤字分数、国际投资头寸、政府债券持有和自由浮动、近期市场动态、市场定价、跨市场主成分分析、收益和摊销的定义和方法。