建材建筑新材料2026年年度策略报告：结构性亮点，高质量转型

建筑建材 2025-12-27 李阳,赵铭,陈伟豪国金证券 EMJENNNY

结构性亮点：建材行业在2025年保持较高投资吸引力，主要得益于风电纱、高端电子布、海外建材、家具厂需求等细分景气，尽管传统内需地产和基建承压。
行业基本面：
- 玻纤：受风电抢装、家电国补、AI景气催化，需求结构性紧缺，价格上涨，2025年Q1-Q3营收、利润均实现高速增长。
- 国内水泥：Q1受益提价和煤价回落，利润改善；Q2需求走弱，价格持续回落；Q3供需矛盾加剧，价格及盈利回落至底部；Q4提价落实难度大，业绩压力突出。
- 浮法玻璃：Q1价格低位运行；Q2供需错配未见改善，价格偏弱；Q3需求疲软，景气度持续向下；Q4冷修速度反复，供给端变化增多（如煤改气关停、成本上升）。
- 消费建材：内需零售企业稳定性优于B类模式，2025年前三季度收入、利润均承压，但Q3开始出现利润拐点，毛利率修复、费用率下降。
行业指数变化：建材指数1-2月跟随市场波动，3月玻纤跑赢，6-8月成长风格演绎，10-11月市场风偏下行，AI电子布方向蓄势。
财务表现：地产链相关建材收入、利润承压，玻纤收入、利润增长最快。
个股表现：相对收益明显的方向包括玻纤、水泥出海、瓷砖出海、零售类消费建材、转型预期。

水泥：
- 国内水泥：需求总量承压，供给端政策推动边际改善，盈利预计缓慢修复。
- 非洲水泥：经济增长稳健，人均产能有上升空间，基建依赖度高于房建，建议关注海螺水泥、华新建材等。
玻纤：
- AI电子布：2026年利润显著释放，关注高阶布种（Q布、二代布、Low-CTE）量价弹性。
- 传统玻纤：供给端2026年压力减缓，看好7628普通电子布价格弹性，风电纱景气度高，外需重要性提升。
- 建议关注：中国巨石、中材科技、菲利华等。
玻璃：
- 供给端：冷修放缓，但2026年仍有产线计划冷修，关注冷修是否加速。
- 需求端：短期未见底，2026年竣工端延续承压，汽车玻璃、渗透率提升有望对冲下滑。
- 建议关注：旗滨集团、金晶科技等。
消费建材：
- 需求端：新房需求下行幅度收窄，二手房和非房需求支撑，头部公司下行斜率最快。
- 利润端：拐点先于需求出现，2025Q3多数公司利润修复，2026年有望延续。
- 竞争格局：反内卷氛围下，部分品类提价，价格竞争趋缓，龙头公司毛利率修复、费用率下降。
- 建议关注：C端/小B转型顺利的龙头公司，如三棵树、兔宝宝、悍高集团等。