建筑装饰行业2024年度策略报告
核心观点
- 宏观经济背景：2023年，我国经济在经历了疫情后的逐步恢复，宏观经济复苏面临内生动力不足的问题。政府强调扩大内需、提振信心、防范风险，力求经济实现“质的有效提升和量的合理增长”。
- 财政政策与货币政策：2024年，国家将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，强调稳中求进、以进促稳，加强宏观政策的逆周期和跨周期调节。
- 经济增长目标：中国宏观经济分析与预测报告建议将2024年度经济增长目标设定在5%，考虑到基数效应，预计两年平均增速为4.1%。
行业回顾与展望
- 基建投资：2023年，尽管生产与生活秩序恢复正常，宏观经济逐步复苏，但基建投资增速有所放缓，尤其是狭义基建增速低于广义基建，反映出经济转型与高质量发展的趋势。
- 房地产市场：房地产投资在2023年年初有所反弹，但整体复苏步伐受限于内生动力不足，尤其是需求端的恢复速度滞后于供给端。
- 市场表现与业绩：2023年，申万建筑装饰行业在上半年跑赢大盘，但三季度后开始回调。业绩层面，行业整体营收增长，但净利润、毛利率和净利率有所下滑，特别是装修装饰板块受到地产影响较为明显。
- 风险提示：包括但不限于基建投资增速不及预期、地方债务化债进度影响、地产风险扩散、宏观经济复苏不及预期等。
2024年宏观判断
- 经济恢复：2024年经济将持续恢复，追求“质的有效提升和量的合理增长”，万亿国债的投入将对基建领域产生结构性影响。
- 出口趋势：出口增速预计放缓，新能源汽车出口成为主要增长点，但传统出口大项表现不佳。
- 消费复苏：消费复苏将持续，但复苏力度有限，餐饮消费恢复幅度较优，反映经济转型与消费模式变化。
- 投资动态：固定资产投资中，制造业投资表现微增，广义与狭义基建投资增速放缓，地产投资在政策引导下有所企稳。
- 流动性环境：预计2024年流动性环境将有所改善，但需关注美国经济下行风险对全球经济增长的影响。
建筑行业投资机会
- 基建投资：关注万亿国债重点支持的灾后重建、水利工程等领域，特别是北方受灾地区的建筑国企。
- 房建方向：聚焦城中村改造与保障房建设，推荐竞争格局优、获单能力强的地方国企及上游设计公司。
- 双循环与一带一路：关注一带一路沿线国家产业升级与合作机会，以及海外投资恢复对国内企业的业绩影响。
- 其他方向：预计下游需求稳定的领域，如数据中心建设、清洁能源项目等，将维持较大资本开支。
结论
- 政策层面，2024年财政政策预计持续扩张，通过发行万亿国债、推动地方政府化债、PPP新机制等措施支持经济恢复。
- 资金来源方面，专项债边际增加难以抵消政府性基金下滑趋势，自筹资金增速受限，预计2024年基建投资增速维持个位数增长。
- 在高质量增长背景下，建筑行业应关注细分领域内的长期逻辑变化和内在动力增强的机会，尤其在基建和房建方向寻找结构性投资机会。
