乘液冷东风，海外客户有望逐步突破

公司业绩表现

2025年前三季度，英维克实现营收约40.26亿元，同比增长40.19%，归母净利润约3.99亿元，同比增长13.13%，扣非净利润3.84亿元，同比增长14.76%。2025年Q3单季度营收14.53亿元，同比增长25.34%，环比下降11%。单季度营收增速放缓主要由于部分收入确认延后等因素，Q3末存货提升至12.32亿元，反映部分项目验收滞后。Q3毛利率为27.32%，环比H1提升1.17个百分点，主要由于海外项目占比提升和液冷高附加值产品放量。

业务驱动与增长潜力

公司数据中心及液冷技术驱动营收快速增长，率先推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案，覆盖冷板、快速接头、Manifold、CDU、机柜等，以及SoluKing长效液冷工质、管路、冷源等“端到端”产品。算力相关液冷收入今年逐渐放量，半年报披露超2亿元，随着算力芯片功率密度大幅上升，液冷成为散户的必选方案，市场规模有望快速扩大。

市场地位与客户认可

公司是国内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，已为字节跳动、腾讯、阿里巴巴等大型数据中心提供高效节能的制冷产品及系统。海外市场持续突破，已切入英伟达链，有望获得一定份额，同时在其他CSP厂商也有持续进展，通过天弘科技(纽约证券交易所代码: CLS)有望突破谷歌、META等客户。

盈利预测与投资评级

公司是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，随着算力芯片功率密度的持续提升和北美及国内算力中心建设浪潮，液冷将成为主流技术方案，公司数据中心制冷产品有望迎来量价齐升。预计2025~2027年净利润分别为7.1亿、11.1亿、15.1亿，对应PE为151/97/71倍，看好公司成长性，维持“买入”评级。

风险提示

风险提示包括北美客户份额不及预期和北美数据中心客户建设进展不及预期。