周度回顾
- 沪伦比与锌锭进口：上周沪伦比值回落至7.4附近，锌锭进口窗口持续关闭。海外经济数据强劲提振需求，伦锌走高但库存增加导致承压下行；国内宏观氛围偏暖，贵金属和铜价创新高，冶炼厂因原料问题检修延续，供应偏紧支撑沪锌重心上移。预计本周沪伦比值继续下行。
- 各区域现货市场：
- 广东：持续去库，升贴水走高，但下游消费一般，预计升贴水维持震荡。
- 上海：临近年底，贸易商积极出货，下游消费淡季，现货成交不畅，升水下滑，新年度长单未开启，货量持续较少，升水难明显回落。
- 天津：下游周初补库，环保解除后提货，贸易商年底结算，升水上行，新一轮环保预警开始，需求走弱或致升水下行。
- 宁波：年度长单末尾，到货不多，贸易商挺价，但下游订单差，现货成交刚需，升水高位小幅回落，预计震荡运行。
供给端
- 加工费与冶炼厂：SMM Zn50国产TC均价环比下降100元/吨至1500元/吨，进口锌精矿指数环比下降2.74美元/干吨至47.39美元/干吨。国内冶炼厂减产趋势持续，1月加工费尚未落地，西南矿山自提招标价约1400元/金属吨。
- 精锌产量：7-10月精锌产量环比增幅明显，前十个月累计同比增40万吨。11月因原料紧张、检修及新建项目达产，产量环比下降；12月预计产量环比下降1.4万吨至51.2万吨，1-12月累计同比增8.8%。
- 海关数据：11月进口锌精矿51.90万吨（实物吨），环比增52.27%，同比增13.84%；1-11月累计同比增33.74%。主要来源国为澳大利亚、秘鲁、南非。11月精炼锌进口18,229.93吨，环比降3.22%，同比降48.15%；主要来源地为哈萨克斯坦、伊朗。
需求端
研究结论
- 锌价支撑因素：国内供应偏紧（冶炼厂检修、原料供应紧张）、宏观氛围偏暖。
- 价格压力：海外库存增加、下游消费淡季。
- 后市预测：沪伦比值或继续下行，广东锌锭升贴水震荡，上海、天津、宁波现货升水或维持低位波动。
- 风险提示：进口窗口持续关闭，年底出口窗口关闭。
