铁合金月报：宏观预期转暖 铁合金观望为主

核心观点与关键数据

锰硅市场

• 价格走势：2025年12月锰硅期货价格总体震荡略有反弹，波动幅度较小，上半月反弹明显，下半月震荡为主。截至12月26日，主力合约收于5800元/吨。
• 原料：12月锰矿价格企稳回升，大矿山上调远期售价；煤价疲软但部分地区电价抬升，整体成本回升。锰矿库存降至历史五年最低，但环比略有回升。
• 生产：12月锰硅产量环比减产，但产能过剩问题严重，新增产能投放周期持续，价格主要受原料定价。
• 需求：钢材产量低迷进入淡季，但钢厂年末补库需求支撑锰硅价格，库存可用天数低位。
• 政策影响：加蓬锰矿发运量减少，印尼对中国热轧板征收反倾销税，欧盟拟实施CBAM机制等。
• 供需分析：2025年锰硅供需矛盾突出，新增产能超预期，短期利润较差导致产量下降，但年末钢厂备库需求提供支撑。
• 展望2026年1月：预计锰硅价格震荡偏强，主要受供需回暖、成本不确定性及南半球雨季影响。

硅铁市场

• 价格走势：2025年12月硅铁期货价格震荡略有回升，总体重心上移，探底回升。截至12月26日，主力合约收于5672元/吨。
• 原料：主要受电价和兰炭价格波动影响，电力价格改革导致不同企业用电成本差异。
• 生产利润：2025年硅铁生产利润波动较大，4-5月因电价跌幅小于煤价导致利润转负，7月后有所回暖，但11月后再度陷入亏损。
• 产量：2025年硅铁产量前低后高，11月后预计有所减产。
• 需求：硅铁出口同比下降，金属镁需求有所恢复，但钢材产量增长与粗钢产量下降形成劈叉。
• 供需分析：年末硅铁供需双弱，成本支撑有限，预计价格围绕能源价格震荡。
• 展望：预计硅铁价格震荡为主，受新能源装机量上升、电力改革及煤价政策调控影响。

研究结论

• 锰硅：短期价格震荡偏强，关注供需变化、成本波动及政策影响。
• 硅铁：价格预计震荡为主，主要受能源价格及供需关系影响。