有色金属行业周报：货币宽松预期下，有色板块出现β行情

核心观点与投资要点

• 行业评级：有色金属行业投资评级为“强于大市”，维持。
• 货币宽松预期：有色板块出现β行情，主要受货币宽松预期驱动。
• 贵金属：坚定持有。美国CPI超预期下降，2026年降息空间打开，软着陆概率提升，白银、铂钯等工业属性贵金属受青睐，黄金阶段性跑输。短期看好ETF配置资金流入，长期看好去美元化进程。
• 铜：软着陆交易下铜价有望再次冲高。沪铜上涨5.95%，突破10万元关口。美国CPI下降提升市场风偏，内盘资金定价权增强。LME库存搬家逻辑存在，2026年铜供需紧张，自由港和泰克资源产量下调，美政府财政支出强化预期，叠加库存搬家，调整即为买点。
• 铝：库存低位，价格弹性大。沪铝上涨0.99%，跟随铜价波动。库存累库，供应端Mozal铝厂进入维护状态，需求端汽车、电力、电子行业韧性十足，铝水比例高位。2026年供给扰动，储能需求爆发，铝和铝权益逢低买入。
• 镍：印尼拟收紧镍生产配额，镍价向上赔率较高。镍价强势拉涨，市场预期转变，印尼2026年镍矿生产配额大幅下调，实际产量低于核准配额，需求量或为2.8亿吨，政策执行力度存疑问，镍价长期底部，向上赔率较高。
• 钨：钨价先扬后抑，短期情绪有所回落。大型钨企长单价格未达预期，持货商高位获利回吐，市场担忧年初开采配额问题，购销活动减少。2026年钨矿供给仍将下滑，下游硬质合金需求虽或被高速钢替代，但替代性有限，钨价预计高位震荡。

投资建议

建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。

关键数据

• 板块行情：本周有色金属行业涨幅5.92%，排名行业第一。
• 价格变动：
  • 基本金属：LME铜上涨2.21%，铝上涨0.03%，锌上涨0.28%，铅上涨0.76%，锡下跌1.13%。
  • 贵金属：COMEX黄金上涨4.42%，白银上涨18.22%，NYMEX钯金上涨14.76%，铂上涨25.73%。
  • 新能源金属：LME镍上涨5.10%，钴上涨4.32%，碳酸锂上涨14.59%。
• 库存变动：
  • 基本金属：LME铜累库30271吨，铝累库2321吨，锌累库3872吨，铅去库12354吨，锡累库375吨，镍累库1071吨。