有色金属行业周报：外宽松内发力，全面看好有色板块投资机会

本周核心关注央行下调金融机构存款准备金率。中国人民银行决定：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为6.6%。 下周重要数据发布:9月30日（周一09:30）中国9月官方制造业PMI；10月1日（周二22:00）美国9月ISM制造业PMI；10月2日（周三20:15）美国9月ADP就业人数：季调；10月4日（周五04:30）美国9月失业率：季调。 贵金属：金银价格中枢上行。本周，国内现货金价周涨1.5%，COMEX银价涨1.3%。 9月24日上午举行的国新办发布会上，中国人民银行行长潘功胜宣布降低存款准备金率和政策利率，即7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点，从目前的1.7%调降至1.5%，同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行，保持商业银行净息差的稳定。而且央行表示，在年底之前，根据情况可能将存款准备金率进一步再下调0.25到0.5个百分点。本轮降息降准双双以较大步幅落地，有助于进一步降低融资成本、稳定信用，托底经济表现。白银受工业与投机属性影响，波动或大于黄金。降息开启，实际利率的下行或将推升金银价格。 工业金属：金属价格小幅回升。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍现货结算价分别变动+3.9%、+1.9%、+2.0%、+3.4%、-1.6%、+3.2%。本周进口铜矿TC均价上涨至7.5美元/吨，仍处于低位。CSPT小组9月24日召开季度会议，并敲定2024年第四季度的铜精矿现货采购指导加工费TC/RC为35美元/吨及3.5美分/磅，较上季度上调，今年第三季度的铜精矿现货采购指导加工费为30美元/吨及3.0美分/磅。工业金属整体或将受益美国降息及国内降准，建议关注铜、铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：镨钕氧化物涨价，钨小幅下跌。稀土方面：本周镨钕金属价格涨1.1%、镨钕氧化物价格涨1.3%。第二批稀土指标公布，目前2024年度开采、冶炼分离总量控制指标同比增速分别为5.9%、4.2%，国内供给增速明显收窄支撑稀土价格。钨方面：黑、白钨精矿价格全部小幅下跌，黑钨精矿≥55%跌幅0.2%。 随着制造业复苏预期不断增强，或带动用于生产切削工具、耐磨工具里的钨的需求量，中长期钨终端需求呈稳步增长态势。 能源金属：锂精矿价格小幅上涨，关注后续能源金属需求增长情况。（1）锂：锂精矿价格小幅上涨。（2）钴：金属钴价持平，硫酸钴价格下降1.6%。（3）镍：镍矿（CIF）价格持平，镍金属、镍豆、镍板价格小幅回升。短期价格难见反转，关注后续能源金属需求增长情况，建议关注：华友钴业、寒锐钴业、中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、格林美、永兴材料。 投资建议。美联储降息周期开启，国内货币财政政策双双发力，全面看好有色金属板块投资机会，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大。1）贵金属。降息落地，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铝>铜>小金属>稀土。铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业，关注中国铝业；铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业，关注云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国降息不及预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：金银价格小幅上涨，黄金ETF持有量上升 金银现货价格小幅上涨。截至2024年9月27日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价597元/克，周变动1.5%，月变动4.0%，年变动29.1%。截至2024年9月27日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2681美元/盎司，周变动1.3%，月变动4.7%，年变动41.6%。 图1：截至2024年9月27日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价597元/克，周变动1.5%；截至2024年9月27日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2681美元/盎司，周变动1.3% 图2：截至2024年9月27日，COMEX银价格31.9美元/盎司，周变动1.3%；NYMEX铂价格991.6美元/盎司，周变动1.2%；NYMEX钯价格1016.0美元/盎司，周变动-5.1% 图3：截至2024年9月27日，美国十年期国债实际收益率1.60%，图4：截至2024年9月27日，美元指数（1973年3月=100）美国十年期名义国债收益率3.8% 图6：2024年9月27日，金油比37.24，金银比84.00，金铜比584.12 图5：截至2024年9月26日，黄金ETF持有量1409吨 图7：2024年8月，美国:CPI:当月同比2.50%，中国:CPI:当月同比0.60% 图8：2024年8月，美国:PCE:当月同比2.24%，美国:核心PCE:当月同比2.68% 图10：2024年9月24日，COMEX:黄金:非商业净持仓315390张 图9：2024年8月，美国:失业率:季调4.20% 1.2.工业金属：多数工业金属价格上涨 多数工业金属价格上涨。其中,LME铜价涨幅达4.9%，SHFE铜价涨幅达3.9%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：铜价上涨，铜冶炼加工费维持低位，持续去库 铜价上涨。截至2024年9月27日，SHFE铜最新价为78780元/吨，周变动3.9%，月变化5.0%，年变化17.6%。截至2024年9月27日，LME铜最新价为9860美元/吨，周变动4.9%，月变化6.6%，年变化23.0%。 图11：本周SHFE铜价上涨3.9%,LME铜价上涨4.9% 图12：本周SHFE铜库存减少37.6%,LME铜库存减少0.3% 图13：截至2024年9月24日，COMEX:1号铜:非商业净持仓33130张 图14：截至2024年9月20日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0638 加工费方面。截至2024年9月27日，中国铜冶炼厂粗炼费TC7.50美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.75美分/磅。 图15：截至2024年9月27日，中国铜冶炼厂粗炼费TC7.50美元/干吨；中国铜冶炼厂精炼费RC0.75美分/磅 下游景气度缓慢恢复。截至2024年8月，房地产开发投资完成额累计同比-10.2%，房屋新开工面积累计同比-22.5%，房屋竣工面积累计同比-23.6%，商品房销售面积-18.0%。 图16：截至2024年8月，房地产开发投资完成额累计同比-10.2%，房屋新开工面积累计同比-22.5%，房屋竣工面积累计同比-23.6%，商品房销售面积-18.0% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上升 铝价上涨。截至2024年9月27日，SHFE铝最新价为20455元/吨，周变动1.9%，月变化2.8%，年变化5.3%。截至2024年9月27日，LME铝最新价为2609.5美元/吨，周变动5.3%，月变化3.6%，年变化18.8%。 图17：本周SHFE铝价上涨1.9%,LME铝价上涨5.3% 图18：本周SHFE铝库存减少7.4%,LME铝库存减少1.7% 成本利润方面。截至2024年9月26日，电解铝成本17790元/吨，周变化0.71%，电解铝利润2200元/吨，周变化1.61%。其中，氧化铝价格4058元/吨，阳极价格4354元/吨。 图19：截至2024年9月26日，电解铝成本17790元/吨，周变化0.71%，电解铝利润2200元/吨，周变化1.61% 图20：截至2024年9月26日，氧化铝价格4058元/吨 图21：截至2024年9月26日，阳极价格4354元/吨 总产能和在产产能。截至2024年8月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4351万吨，产能利用率96.88%。 图22：截至2024年8月，中国电解铝总产能4500万吨，电解铝在产产能4351万吨，产能利用率96.88% 1.2.3.铅：铅价上涨，原生铅开工率下降 铅价上涨。截至2024年9月27日，SHFE铅最新价为16925元/吨，周变动2.0%，月变化-4.4%，年变化1.8%。截至2024年9月27日，LME铅最新价为2078美元/吨，周变动2.2%，月变化-0.8%，年变化-4.9%。 图23：本周SHFE铅价上涨2.0%,LME铅价上涨2.2% 图24：本周SHFE铅库存减少59.2%,LME铅库存减少1.5% 开工率和产量。2024年9月27日，原生铅最新周度开工率为59.90%。2024年8月，再生铅月度产量30万吨，同比减少28.71%，2024年8月，原生铅月度产量32万吨，同比减少1.07%。 图26：2024年8月，再生铅月度产量30万吨，同比减少28.71%，2024年8月，原生铅月度产量32万吨，同比减少1.07% 图25：2024年9月27日，原生铅最新周度开工率为59.90% 加工费和利润。2024年9月20日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-176元/吨。2024年9月27日，再生铅利润-625元/吨。 图27：2024年9月20日，铅精矿加工费600元/吨，铅冶炼利润-176元/吨。2024年9月27日，再生铅利润-625元/吨 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产仍亏损 锌价上涨。截至2024年9月27日，SHFE锌最新价为24990元/吨，周变动3.4%，月变化4.1%，年变化16.0%。截至2024年9月27日，LME锌最新价为3045.5美元/吨，周变动6.4%，月变化5.6%，年变化23.6%。 图28：本周SHFE锌价上涨3.39%,LME锌价上涨6.4% 图29：本周SHFE锌库存减少21.2%,LME锌库存减少1.1% 开工率和产量。2024年8月，精炼锌月度开工率79.65%。2024年8月，锌锭月度产量49万吨。 图30：2024年8月，精炼锌月度开工率79.65% 图31：2024年8月，锌锭月度产量49万吨 生产利润。截至2024年9月26日，精炼锌企业生产利润-2152元/吨。 图32：截至2024年9月26日，精炼锌企业生产利润-2152元/吨 1.2.5.锡：锡价分化，精炼锡开工率下降 锡价分化。截至2024年9月27日，SHFE锡最新价为257780元/吨，周变动-1.6%，月变化-3.5%，年变化18.3%。截至2024年9月27日，LME锡最新价为32450美元/吨，周变动0.9%，月变化-1.9%，年变化27.0%。 图33：本周SHFE锡价下跌1.6%,LME锡价上涨0.9% 图34：本周SHFE锡库存减少8.1%,LME锡库存减少1.9% 开工率和产量。2024年8月，精炼锡产量15468吨，同比增加45.64%，再生锡产量4672吨，同比增加27.30%。2024年8月，国内精炼锡企业平均开工率64.22%。 图36：2024年8月，精炼锡产量15468吨，同比增加45.64%，再生锡产量4672吨，同比增加27.30% 图35：2024年8月，国内精炼锡企业平均开工率64.22% 1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍月度开工率下降 镍价上涨。截至2024年9月27日，SHFE镍最新价为129360元/吨，周变动3.2%，月变化-2.0%，年变化-13.8%。截至2024年9月27日，LME镍最新价为16655美元/吨，周变动3.0%，月变化-1.1%，年变化-10.9%。 图37：本周SHFE镍价上涨3.2%,LME镍价上涨3.0