主要结论
2022年12月至2025年12月,全球贵金属市场经历史诗级共振上涨。宏观宽松预期与地缘不确定性构筑上涨基石,不同品种因自身结构性矛盾在狂热市场情绪中被放大。截至2025年12月26日:
- 黄金:COMEX主力合约突破4500美元/盎司,收于4562美元/盎司,作为核心避险资产提供相对支撑。
- 白银:COMEX银价暴涨至79.675美元/盎司,年内涨幅172%,受低库存挤仓恐慌驱动。
- 铂金:NYMEX铂金收报2513.9美元/盎司,年内涨幅176.13%,广州期货交易所上市后爆发式增长。
- 钯金:NYMEX钯金收于2060.5美元,年内涨幅126.55%,成为情绪与资金博弈焦点。
宏观面分析
- 美联储:降息落地确认宽松周期,但内部共识缺失增加政策不确定性,市场对经济数据敏感度提升。
- 美联储领导层更迭:凯文·哈塞特获提名为下一任主席可能性大,或推动更积极宽松政策,但市场对其独立性存担忧。
- 通胀:10月与11月CPI同比均低于预期,通胀压力缓解,市场预计2026年4月可能首次降息。
- 就业数据:美国就业市场降温,失业率升至4.6%,全职就业减少,兼职就业激增,就业质量恶化。
- 经济数据:11月制造业PMI萎缩,服务业PMI扩张,通胀压力有所缓解。
- 美债收益率与美元指数:10年期美债收益率企稳,美元指数承压下行,为贵金属提供支撑。
贵金属商品供需面分析
- 黄金:三季度需求与供应均创新高,投资需求主导,央行购金积极,科技用金受抑制。
- 白银:供需结构偏紧,工业需求强劲,低库存加剧价格波动弹性,中长期配置价值强。
- 铂金:市场连续三年供应短缺,但2026年可能转向供需再平衡,需警惕基本面预期松动。
- 钯金:短期供应偏紧,但长期受汽车电动化转型影响,需求结构单一,高波动性需警惕。
持仓、库存和季节性分析
- 黄金ETF:11月流入主要来自亚洲,总规模与持仓量创历史新高。
- CFTC持仓:金银铂钯看多意愿均回升。
- 库存:COMEX黄金库存减少,白银库存减少,上期所黄金白银库存增加,NYMEX铂钯库存上升。
后市展望及操作建议
- 市场展望:2026年1月或延续震荡偏强与内部分化格局,焦点转向美联储政策、经济数据及现货基本面。
- 价格区间:
- COMEX黄金:4400-4700美元/盎司,对应沪金990-1050元/克。
- COMEX白银:72-86美元/盎司,对应沪银18000-21000元/千克。
- 广期所铂金:680-850元/克。
- 广期所钯金:480-620元/克。
- 操作建议:风控与仓位管理优先,策略从趋势追涨转为“把握波动,风控为锚”,优先关注黄金企稳配置机会,白银与铂金需谨慎,钯金暂观望或短线区间思路。