主要结论
2022年12月至2025年12月，全球贵金属市场经历史诗级共振上涨。宏观宽松预期与地缘不确定性构筑上涨基石，不同品种因自身结构性矛盾在狂热市场情绪中被放大。截至2025年12月26日：
- 黄金：COMEX主力合约突破4500美元/盎司，收于4562美元/盎司，作为核心避险资产提供相对支撑。
- 白银：COMEX银价暴涨至79.675美元/盎司，年内涨幅172%，受低库存挤仓恐慌驱动。
- 铂金：NYMEX铂金收报2513.9美元/盎司，年内涨幅176.13%，广州期货交易所上市后爆发式增长。
- 钯金：NYMEX钯金收于2060.5美元，年内涨幅126.55%，成为情绪与资金博弈焦点。
宏观面分析
- 美联储：降息落地确认宽松周期，但内部共识缺失增加政策不确定性，市场对经济数据敏感度提升。
- 美联储领导层更迭：凯文·哈塞特获提名为下一任主席可能性大，或推动更积极宽松政策，但市场对其独立性存担忧。
- 通胀：10月与11月CPI同比均低于预期，通胀压力缓解，市场预计2026年4月可能首次降息。
- 就业数据：美国就业市场降温，失业率升至4.6%，全职就业减少，兼职就业激增，就业质量恶化。
- 经济数据：11月制造业PMI萎缩，服务业PMI扩张，通胀压力有所缓解。
- 美债收益率与美元指数：10年期美债收益率企稳，美元指数承压下行，为贵金属提供支撑。
贵金属商品供需面分析
- 黄金：三季度需求与供应均创新高，投资需求主导，央行购金积极，科技用金受抑制。
- 白银：供需结构偏紧，工业需求强劲，低库存加剧价格波动弹性，中长期配置价值强。
- 铂金：市场连续三年供应短缺，但2026年可能转向供需再平衡，需警惕基本面预期松动。
- 钯金：短期供应偏紧，但长期受汽车电动化转型影响，需求结构单一，高波动性需警惕。
持仓、库存和季节性分析
- 黄金ETF：11月流入主要来自亚洲，总规模与持仓量创历史新高。
- CFTC持仓：金银铂钯看多意愿均回升。
- 库存：COMEX黄金库存减少，白银库存减少，上期所黄金白银库存增加，NYMEX铂钯库存上升。
后市展望及操作建议
- 市场展望：2026年1月或延续震荡偏强与内部分化格局，焦点转向美联储政策、经济数据及现货基本面。
- 价格区间：
- COMEX黄金：4400-4700美元/盎司，对应沪金990-1050元/克。
- COMEX白银：72-86美元/盎司，对应沪银18000-21000元/千克。
- 广期所铂金：680-850元/克。
- 广期所钯金：480-620元/克。
- 操作建议：风控与仓位管理优先，策略从趋势追涨转为“把握波动，风控为锚”，优先关注黄金企稳配置机会，白银与铂金需谨慎，钯金暂观望或短线区间思路。
