基本面观点
- 现货市场：周内生猪现货价格区间窄幅震荡，全国生猪出栏均价为11.44元/公斤，环比下跌0.17%，同比下跌25.67%。需求端腌腊起量，但屠宰企业宰量未有明显增加，支撑价格阶段性反弹。整体供应端压力不减，产能去化进度缓慢，供需双弱格局未改，猪价缺乏持续上行驱动，阶段性反弹后预计延续偏弱调整。
- 产能：2025年10月能繁母猪存栏量为3990万头，环比下降1.1%，达到上一轮周期的能繁存栏最低点，产能调控初见成效。但能繁母猪存栏量仍处于产能调控绿色合理区域，非意味着新一轮猪价暴涨周期的开始。近年生猪养殖行业生产效率提升，产能大幅提升，去产能周期不断被拉长。预计本轮周期价格最低点在2026年1季度。
策略观点与展望
- 展望：行业面临短期价格承压与长期产能出清的关键博弈期。当前产能去化进度偏缓，商品猪供应持续增长的趋势预计将延续至2026年上半年。国内猪肉总消费量呈现稳步下滑态势。近期地方收储政策对猪价仅能起到“缓冲作用”，无法扭转全国生猪市场供增需弱的格局。年底天气转冷后，腌腊、灌肠等传统消费需求将逐步启动，或对行情形成阶段性提振，但大概率仍将维持供应增量大于需求增量的格局。12月规模企业或加速出栏，不排除出现“集中增量”的可能。后市需密切关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度。
- 策略：预计短期全国生猪市场供强需弱的格局难以扭转，主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间11000~12000。期权方面，可卖出虚值看跌期权。
产业链结构
- 期现市场：周内生猪现货价格区间窄幅震荡。期现基差、期货价差、生猪标肥价格、标肥/毛白价差、仔猪&二元母猪价格、淘汰母猪价格等数据均显示市场供需双弱格局。
- 产能：能繁母猪存栏量数据（农业农村部、钢联统计）显示，11月国内能繁母猪存栏量小幅下调，能繁母猪淘汰量增加。能繁母猪存栏量占比数据显示，目前能繁母猪存栏量仍处于产能调控绿色合理区域。
- 供给端：商品猪存栏量、商品猪出栏量、商品猪存栏结构、商品猪出栏均重等数据显示，12月商品猪存栏或环比增加，出栏仍有增量可能。90-140公斤体重段生猪存栏量下跌，140公斤以上大猪存栏量增加明显。
- 需求端：生猪屠宰量、屠企库容率、屠企开工率及鲜销率、替代品价格等数据显示，进入12月份，逐步进入腌腊高峰期，北方地区周中气温开始下降且白条价格年内偏低位运行，终端走货略有好转，屠企宰量小幅增加。冻品库容率维持低位，鲜销率小幅回升。
- 成本及利润：生猪养殖屠宰利润数据显示，国内生猪养殖行业整体亏损幅度略有收窄，但养殖端压力依然显著。屠宰毛利&料肉比、猪粮比数据显示，猪粮比值略有回升，但市场仍初亏损状态。
研究结论
- 短期生猪现货行情或延续弱势震荡，期货盘面弱势下跌修复基差。
- 即使是旺季，生猪现货价格仍将处于低位水平。
- 后市需密切关注能繁母猪存栏量、养殖端出栏节奏以及二次育肥规模和季节性需求兑现程度。
- 主力合约低位宽幅震荡，参考运行区间11000~12000。期权方面，可卖出虚值看跌期权。
