周度评估及策略推荐
- PX：上周大幅上涨，03合约单周上涨486元至7556元，CFR中国上涨61美元至901美元。供应端，中国负荷88.2%，亚洲负荷79.5%，天津石化停车，福佳大化重启，日本出光重启。需求端，PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，英力士、逸盛宁波重启。库存累库，主因PTA检修量上升。估值端，PXN上涨60美元至361美元，石脑油裂差下跌1美元至87美元。小结：PXN受供需预期和PTA检修影响走强，短期预期成分较大，注意回调风险，中期关注逢低做多机会。
- PTA：上周大幅上涨，05合约单周上涨398元至5280元，华东价格上涨400元至5050元。供应端，PTA负荷72.5%，环比下降0.7%，英力士、逸盛宁波重启。需求端，聚酯负荷90.4%，环比下降0.7%，恒盛20万吨长丝停车，三房巷重启。库存去库，预期延续。利润端，现货加工费上涨87元至255元/吨，盘面加工费上涨79元至325元/吨。小结：PTA加工费大幅反弹，短期延续去库，但预期春节累库，中期关注逢低做多机会。
- MEG：上周大幅反弹，05合约单周上涨108元至3846元，华东价格下跌14元至3653元。供应端，EG负荷73.3%，环比上升1.4%，天业、建元负荷下降，镇海、中石化武汉提负。需求端，聚酯负荷90.4%，环比下降0.7%，恒盛20万吨长丝停车。库存累库，预期1月维持累库格局。估值端，石脑油制利润下跌135元至-969元/吨，乙烯制利润下跌89元至-1052元/吨。小结：短期海外检修带动盘面反弹，中期国内减产力度不足，预期需要压缩估值。
供需平衡与价格走势
- PX：供需格局明年偏强，短期累库，中期关注逢低做多机会。
- PTA：短期去库，但预期春节累库，中期关注逢低做多机会。
- MEG：短期反弹，中期存在进一步压利润降负的预期。
期现市场
- PX：基差、价差走弱。
- PTA：基差走弱，月差偏强。
- MEG：基差、价差走弱，月差偏弱。
海外商品价格
对二甲苯基本面
- 供给：2026年投产集中在下半年，负荷维持高位。
- 进口：11月进口量小幅下滑。
- 库存：10月小幅累库。
- 成本利润：PXN大幅上升，短流程价差走扩，石脑油裂差偏弱。
- 芳烃调油：汽油表现走弱，调油相对价值偏弱。
PTA基本面
- 供给：2026年国内没有装置计划投产，负荷低位持稳。
- 出口：11月出口量上升，出口印度数量回升。
- 库存：阶段性去库。
- 利润估值：加工费大幅反弹。
乙二醇基本面
- 供给：2026年计划投产装置较多，整体负荷压力仍然较大。
- 库存：港口累库，到港预报下降。
- 成本：煤炭震荡偏弱，乙烯止跌。
- 利润：石脑油制利润维持低位，煤制利润偏低。
- 利润：EO/EG价差上升，进口利润偏弱。
聚酯及终端
- 聚酯：甁片新装置投产，开工率持续回落，出口数据11月同比、环比均增长。
- 聚酯库存：长丝库存低位，短纤库存偏低、甁片库存下降。
- 聚酯利润：长丝利润走弱，甁片、短纤利润小幅改善。
- 终端：开工下降，同比偏低。
- 终端订单库存：订单下滑，库存上升，原料备库上升。
- 终端轻纺城周均成交量偏低。
- 终端纺服内需增速回暖、出口偏弱。
- 终端美国服装库存：批发库存低于疫情前高点。
聚酯产业链框架
