白糖月报：熊市尚未结束 郑糖反弹空间有限

国际市场

• 巴西：生产接近尾声，制糖比持续下降。截至2025年12月1日，累计甘蔗压榨量同比减少1.92%，累计糖产量同比增长1.13%。双周制糖比降至35.52%，乙醇折糖价接近17美分/磅，制糖竞争力极低。
• 印度：食糖生产进度较快，截至2025年12月15日，全国食糖产量同比大幅增长约28%。糖厂因亏损严重，对提高MSP的呼声较高，可能影响下一年度生产意愿。

国内市场

• 蔗区开榨：广西73家糖厂已开榨，云南35家糖厂开榨，新糖大量上市，现货价格承压。
• 进口情况：2025年11月食糖进口44万吨，同比减少9万吨；糖浆及预混粉进口11.44万吨，同比减少10.82万吨。糖浆进口政策收紧，需关注其他国家进口变化。

结论及操作建议

• 国际糖价：北半球供应压力明显，泰国生产延迟外，印度及中国产量乐观，压制国际糖价。巴西2026/27年度减产预期上升，但仅提供下方支撑。
• 国内糖价：新糖上市压力下快速走低，接近5000元/吨整数关口反转，阶段性底部或已出现。中期熊市未结束，价格或有再次探底可能。郑糖或转为低位震荡。
• 操作建议：郑糖短线交易为主。