金工点评报告：市场情绪拐点显现，增量资金驱动乐观预期

核心观点与关键数据

市场情绪拐点显现，增量资金驱动乐观预期
市场情绪延续结构性回暖，上证50 SKEW回落至100以下，显示大盘极端风险预期显著释放，但中证500 SKEW仍处高位，表明中小盘风险偏好修复相对滞后。期指市场提供强劲共振信号，全市场周度增仓超9.4万张，中小盘期指基差贴水收窄超50点，资金流入与结构改善强化情绪转暖趋势。

股指期货合约存续期内分红预估与基差修正
预估未来一年中证500、沪深300、上证50、中证1000指数分红点位分别为86.28、84.81、66.39、65.20。本周各品种合约基差相对前一周整体上行、贴水收敛：IC、IF、IH及IM当季合约分红处理过的年化基差分别为-4.01%、-1.71%、0.83%、-7.39%。成分股分红对远月合约基差存在影响，例如中证500成分股中有4只股票实施分红，股息点指数上升0.35%。

期现对冲策略回测跟踪

• 连续对冲策略：本周各指数对冲策略均出现回撤，IC、IF、IH、IM合约基差收窄或升水。
• 最低贴水策略：本周选择IC2601、IF2606、IH2606、IM2601合约进行开仓。
• 策略收益：IC、IM季月对冲策略本周收益分别为-0.42%与-0.53%，受贴水变动影响。

信达期权系列指数

• Cinda-VIX：30日上证50VIX、沪深300VIX、中证500VIX、中证1000VIX分别为16.35、17.09、24.97及20.60，维持低位运行。
• Cinda-SKEW：上证50SKEW、沪深300SKEW、中证500SKEW、中证1000SKEW分别为99.83、100.24、103.00及102.52，显示中小盘尾部风险仍存，市场情绪向大盘乐观过渡。

研究结论

市场情绪从普遍谨慎转向结构性乐观，大盘蓝筹股风险预期释放，中小盘仍需时间消化。增量资金流入推动期指增仓，基差收敛强化修复趋势。对冲策略短期承压，但长期仍具价值。期权指数显示市场波动预期平稳，但中小盘尾部风险需关注。