2025年中国造纸行业呈现“运行承压、经营分化”特征。政策方面,绿色低碳、能耗限额等刚性政策叠加税收激励推动行业转型,但抬高中小纸企合规门槛,运行端压力显著。供需分析,受加征关税等因素影响,行业产能增速放缓,集中度提升,结构优化;电商与物流拉动包装用纸需求,传统文化用纸受数字化影响需求收缩。成本端,煤炭价格下行后有所回升,木浆阶段性弱势后回升,废纸价格高位运行,成本分化较大,龙头企业“林浆纸”一体化可缓解压力。价格趋势,细分纸品价格分化,包装用纸受益于电商、“以纸代塑”等回暖。盈利能力,2025年前三季度行业营收及利润同比下降,上市企业分化,部分龙头企业保持盈利。债市表现,行业债务融资净流出,存续债规模较小,风险可控。