2025年，国内PVC市场受供应压力增大和需求持续疲弱影响，价格重心下移，四季度创历史新低。全年行情分三个阶段：一月至六月，基本面边际改善但远期弱预期导致价格承压；七月前后，受政策预期和煤炭价格上行影响强势反弹；八月至十二月，重回基本面定价，新增产能集中释放叠加印度反倾销影响，社会库存陡峭累库，盘面弱势寻底。
2026年，PVC行业将从产能集中释放转向存量产能优化与消化。新产能投放压力显著减轻，仅浙江嘉化一套30万吨/年新装置投放，产能增速预计为1.0%。上半年仍需消化前期新产能产量爬坡压力，但低利润将限制供给向上的弹性，装置检修规模及力度有望加大，预计产量同比2025年增长2.5%左右。
内需方面，地产低迷持续拖累PVC需求复苏。2025年1-11月，商品房销售、新开工、竣工面积同比下滑，地产端复苏仍需时日。下游需求结构分化，管材、型材开工率低，薄膜制品需求强劲。2026年，地产对PVC需求的拖累有望边际缓和，消费端需求跟随宏观经济低速增长，出口有望受益于欧美降息周期下的地产企稳实现边际改善，全年需求预计与2025年大体持平。
出口将成为影响PVC供需格局的核心变量。2025年1-11月，PVC累计出口量同比增长47.2%，出口占比上升至16%。其中，印度贸易壁垒解除，对印出口预计仍将实现较高增速；非印地区出口全面开花，东南亚、中亚、中东、非洲等地区需求增长，海外高成本产能加速出清。2026年，出口仍具备增量空间，增速可期，全年出口增速有望达到20%，但高增速背后存在“以价换量”特征，不宜高估其对市场价格的拉动效能。
投资建议方面，2026年PVC或继续面临累库格局，但累库幅度收窄，行业最艰难时期或已度过。成本端，动力煤价格中枢或小幅下移，600元/吨一线低点支撑可靠；烧碱均价重心或将下移，为PVC成本端提供底部支撑。但行业整体供应过剩，社会库存与产能基数制约价格上行空间，预计2026年PVC主力合约主要运行区间在4400元/吨~5400元/吨。短期来看，春节前基本面压力延续，节后春季集中检修或成为阶段性行情关键催化。
风险提示：相关政策变化，原料价格大幅波动，出口不及预期。
