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铜：外强内弱，限制价格上涨

2025-12-25 季先飞国泰君安证券胡诗郁

【基本面跟踪】
宏观方面，中国央行维持适度宽松货币政策，北京楼市新政放宽购房条件；美国就业市场回温，首申失业人数小幅回落，劳动力市场仍具韧性。产业方面，嘉能可收购秘鲁铜项目扩大业务，秘鲁延长小规模矿商临时许可证至2026年底，哈萨克斯坦精炼铜产量同比增2.5%，中国11月铜矿砂进口量环比增3.05%、同比增13.13%。

【趋势强度】
铜趋势强度：1（中性）。

【研究结论】
铜市场呈现“外强内弱”格局，限制价格上涨。宏观政策及美国就业数据显示全球经济仍具韧性，但国内政策利好未完全传导至铜价。供应端，秘鲁和哈萨克斯坦产量稳定，中国进口量增加或加剧供需压力。综合来看，铜价短期内缺乏明确上涨动力，中性趋势为主。

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