云知声作为AGI技术产业化的先行者，依托其600亿参数的山海大模型，赋能生活和医疗类AI业务快速落地。公司2024年营收9.39亿元，同比增长29.1%，其中日常生活类业务和医疗类业务分别同比增长27.8%/20.2%和34.4%/22.28%。公司股权架构中，云思尚义占比24.0815%，云创互动占比3.8032%，黄博士为控股股东；梁博士和康博士分别持股3.7790%和2.2674%。截至2025年上半年，公司员工454人，研发人员占比68.7%。
核心业务与市场表现
- 日常生活类解决方案：涵盖交通、商业空间、酒店及住宅等场景，2024年解决方案客户313家，系统集成商/代理商121家。
- 产品类业务：向开发者和客户销售3600万颗AI芯片，包括蜂鸟系列芯片、白电模组、KAR模组等。
- AI医疗业务：包括病历语音输入、病历质控、单一疾病质控及医疗保险支付管理等场景。
- 市场地位：2024年中国AI解决方案市场排名第四，其中日常生活AI解决方案市场排名第三，医疗AI市场排名第四。
行业前景与增长预测
根据弗若斯特沙利文，2024年中国AI解决方案市场规模1804亿元，五年复合增长率33.7%，预计2030年达11749亿元（复合增长率36.7%）。公司预计未来三年：
- 日常生活解决方案：受算力中心建设、老旧小区改造、智能交通建设等因素驱动，收入将保持快速增长。
- 产品类业务：蜂鸟系列芯片出货前景乐观，预计25-26年增速较高，其他模组产品保持中低速增长。
- AI医疗业务：效率工具短期内低速增长，决策支持类产品渗透率提升，预计未来三年高速增长。
估值与投资建议
采用PS和PSG两种估值法：
- PS估值：参考可比公司，给予2026年动态15倍PS，合理估值451.33港元。
- PSG估值：参考可比公司，给予2026年动态0.4倍PSG，合理估值527.62港元。
目标价：取两者较低值451.33港元，首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示：AI应用落地不及预期、盈利改善不及预期、现金流风险。
