AI技术驱动的生态变革，垂直深耕叠加横向拓展

2025-12-23 李承儒国元国际张博卿

核心观点：百融云发布以“硅基员工”为核心的AI Agent战略，推动业务从“工具提供”转向“结果共创”，以RaaS（Result as a Service）模式实现商业化，解决企业AI应用落地痛点。
关键数据：
- 服务企业客户超过8000家。
- 财富管理方面促成超过530亿元资产交易。
- 智能客服AIChatbot客户意图识别准确度达95%，支持20轮复杂对话，日处理3000万人次通话。
- 2025年中期核心客户ARPU达228万元。
战略布局：
- AI Agent战略已在金融、运营商、医疗、大零售、教育、政务等多个领域规模化应用。
- 通过“百工”平台构建开放AI原生生态，吸引开发者、合作伙伴参与智能体创新。
- 拓展运营商、零售、医疗、政务等新市场，适配改造金融级AI解决方案。
业务展望：
- BaaS金融云预计未来维持20%-25%增速。
- MaaS业务基于决策式AI的数据分析服务成为金融机构刚需，预计增速稳定在10%-15%。
- 若“百工”平台成为企业级AIAgent主流开发工具，生态收入占比有望达10%-15%。
研究结论：
- 给予公司对应2026年18倍PE目标估值，对应66.8亿港币市值目标，目标价14.28港元，预计升幅32.24%，维持“买入”评级。
风险提示：
- BaaS业务受宏观经济影响。
- AI Agent服务市场竞争加剧。
- 公司商业化场景拓展进程放缓。