棉花观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑棉主力合约上涨0.50%，至14140元/吨；3128B棉新疆到厂价上涨81元/吨，至15067元/吨；全国均价上涨59元/吨，至15213元/吨。近期海关数据显示，2025年11月棉制品出口量同比增加9.84%，出口单价同比下跌18.64%。
- 市场分析：国际方面，USDA全球棉花供需数据调整不大，25/26年度产需双减，期末库存微增；美棉产量调增，累库压力加大。国内方面，25/26年度棉花增产，新棉上市导致供应充裕，但新疆销售进度加快，盘面套保阻力减弱。需求端淡季订单较少，但双节临近市场情绪好转。
- 策略：中性偏多。下游产能扩张提升用棉量，进口量预期低位，新年度供需不宽松，季节性压力后棉价偏乐观，重点关注明年棉花目标价格政策变化。
- 风险：宏观及政策风险、主产国天气。
白糖观点
- 市场要闻与重要数据：昨日郑糖主力合约上涨0.57%，至5155元/吨；广西南宁白糖现货价格持平，为5270元/吨；云南昆明白糖现货价格下跌5元/吨，至5190元/吨。近期泰国25/26榨季产糖量同比减少14.07%，降至81.53万吨。
- 市场分析：原糖方面，25/26榨季全球糖市确定性过剩，巴西产量高位，印度产量反弹，泰国小幅增产。短期巴西收榨加快，印度出口难放量，原糖下跌空间有限。郑糖方面，国内食糖延续增产，广西糖厂陆续开榨，供应季节性增长，进口压力不减。
- 策略：中性。基本面驱动向下，估值偏低，短期下跌空间有限，存在反弹修复可能性。
- 风险：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险。
纸浆观点
- 市场要闻与重要数据：昨日纸浆主力合约下跌0.04%，至5620元/吨；山东地区智利银星针叶浆现货价格下跌15元/吨，至5590元/吨；俄针现货价格下跌25元/吨，至5150元/吨。近期进口木浆市场多数偏稳，下游签单谨慎。
- 市场分析：供应方面，海外浆厂停机检修消息不断。需求方面，欧洲港口木浆库存环比下降，国内纸厂原料采购心态谨慎，但港口库存仍处高位。明年下游纸张产能扩张将支撑纸浆需求。
- 策略：中性。海外供应扰动持续，外盘美金报涨，春节前补库预期下国内需求或温和修复，短期走势震荡偏强，上涨高度取决于需求好转及港库消化情况。
- 风险：宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险。
